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华泰联合-中国铝业-601600-路漫漫其修远兮
报告类别:
研究机构:
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研究员:
报告评级:
中性
人气指数:
13
更新时间:
2012-03-19
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报告摘要:
     公司于 3 月 16 日发布2011 年年报,2011 年实现营业收入 1458.7 亿元,同比上升 20.56%,营业利润6.17 亿元,同比下降34.68%,归属于公司股东的净利润 2.38 亿元,同比下降69.41%,实现EPS 0.02 元/股,业绩低于预期。【】     公司业绩低于预期的原因是:公司在澳大利亚昆士兰州开发的奥鲁昆项目进程受挫,项目已经终止。()公司对就奥鲁昆项目开发资本性支出的账面余额,计提减值2.73 亿元,同时由于四季度铝价下挫,公司计提了存货跌价准备3.21 亿元,两项合计对应每股收益约0.044 元/股。     就行业层面来看,今年公司主营业务盈利面临较大挑战。首先,两会政府工作报告再次重申地产调控政策方向不动摇,全年投资增速下滑料是大概率事件,下游需求增长乏力;此外,去年西部地区新增产能将会在今年陆续投产,来自供需两方面的压力并存,铝价较难出现趋势性好转。其次,2011 年末,全国地区平均销售电价上调约2 分/度,由于电解铝属于国家重点限制产能扩张的行业,电价上浮程度应该会高于这一水平,预计直接增加的企业吨铝电耗成本300 元以上;给成本端带来较大压力。     主营业务受行业周期性影响难有表现;但公司全球布局,向多金属、综合类矿业企业的发展方向并没有改变,在铝主业方面,公司将继续获取和开发铝土矿资源,在有条件的地方布局氧化铝厂;下游方面,公司加大高精尖铝材的研发与生产;旗下子公司西南铝业5 万吨中厚板项目已于去年正式投产。在其他金属方面,公司重点发展的领域将集中在铜、铁矿石、煤炭等品种,并有进军南方稀土行业的计划;公司未来收入增长的多元化值得期待;但获取盈利尚待时日。     维持“中性”评级。2012-2014 年铝均价假设为16200、16500、16800元/吨,调整公司2012-2014 年盈利预测:0.01、0.05、0.08 元/股,维持“中性”的评级。     风险提示:下游需求恢复低于预期,铝价持续走弱。

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