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上半年特许经营全部投运,下半年看环保全业务
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报告评级:
增持(下调)
人气指数:
11
更新时间:
2012-08-22
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报告摘要:
◆事件:    公司2011 年实现营业收入197929.50 万元,同比增长6.45%;利润总额6468.13 万元,同比增长328.35%;归属于上市公司股东的净利润为4546.69万元,同比增长1225.87%。【】公司每股收益0.089 元,同比增长762.14%。()公司净利增速远大于收入增速的原因在于环保业务大幅贡献业绩,特别是公司特许经营项目上半年全部投运,特许经营实现利润7220 万元,整个环保板块实现利润8845 万元。    ◆点评:    分项来看,公司报告期内公司环保工程及服务业务收入68955.70 万元,同比大幅增长44.53%;毛利率为19.97%,同比增长4.46%。环保板块实现利润8,845 万元,主要原因是:1)公司脱硫特许经营项目全部投运,实现利润7220 万元;2)远达环保工程公司上半年完成8 个项目11 台脱硫脱销装置投运,实现利润901 万元;3)报告期内销售催化剂实现利润759 万元。电力业务收入65244.64 万元,同比下降19.79%;毛利率为5.42%;同比下降2.40%。    下降的主要原因报告期内受经济下滑影响售电量17.07 亿千瓦时,同比减少27.23%。 煤炭销售业务收入62483.19 万元,同比上升13.83%;毛利率为0.06%,同比下降0.44%。主要原因是报告期内,国内煤价格出现了大幅下降。    ◆对公司长短期看法的修正:    我们中长期看好公司在脱硫脱销业务的发展前景。公司依靠控股股东中电投的资源优势,未来将成为中电投环保资产的唯一平台。公司的脱硫特许经营前景广阔,按照我们的测算,未来上升空间有4-5 倍,同时脱硫脱硝EPC、催化剂业务从下半年开始也存在爆发式增长预期。    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正:    我们预测2012 年-2014 年公司的EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.56元。目前股价对应12 年PE 为38 倍,下调评级至“增持”评级,维持目标价15 元。    ◆风险提示:    后续资产注入的不确定性。    

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