◆事件：    公司2011 年实现营业收入197929.50 万元，同比增长6.45%；利润总额6468.13 万元，同比增长328.35%；归属于上市公司股东的净利润为4546.69万元，同比增长1225.87%。【】公司每股收益0.089 元，同比增长762.14%。（）公司净利增速远大于收入增速的原因在于环保业务大幅贡献业绩，特别是公司特许经营项目上半年全部投运，特许经营实现利润7220 万元，整个环保板块实现利润8845 万元。    ◆点评：    分项来看，公司报告期内公司环保工程及服务业务收入68955.70 万元，同比大幅增长44.53%；毛利率为19.97%，同比增长4.46%。环保板块实现利润8,845 万元，主要原因是：1）公司脱硫特许经营项目全部投运，实现利润7220 万元；2）远达环保工程公司上半年完成8 个项目11 台脱硫脱销装置投运，实现利润901 万元；3）报告期内销售催化剂实现利润759 万元。电力业务收入65244.64 万元，同比下降19.79%；毛利率为5.42%；同比下降2.40%。    下降的主要原因报告期内受经济下滑影响售电量17.07 亿千瓦时，同比减少27.23%。 煤炭销售业务收入62483.19 万元，同比上升13.83%；毛利率为0.06%，同比下降0.44%。主要原因是报告期内，国内煤价格出现了大幅下降。    ◆对公司长短期看法的修正：    我们中长期看好公司在脱硫脱销业务的发展前景。公司依靠控股股东中电投的资源优势，未来将成为中电投环保资产的唯一平台。公司的脱硫特许经营前景广阔，按照我们的测算，未来上升空间有4-5 倍，同时脱硫脱硝EPC、催化剂业务从下半年开始也存在爆发式增长预期。    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：    我们预测2012 年-2014 年公司的EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.56元。目前股价对应12 年PE 为38 倍，下调评级至“增持”评级，维持目标价15 元。    ◆风险提示：    后续资产注入的不确定性。