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点评报告:铝价下滑和成本高企导致业绩低于预期,下调盈利预测
报告类别:
研究机构:
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股票名称:
研究员:
报告评级:
中性
人气指数:
13
更新时间:
2012-08-27
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报告摘要:
    l业绩低于我们的预期。【】2012 年上半年公司实现营业总收入717 亿元,比去年同比增加9%;实现归属母公司的净利润-32.5 亿元,相比去年同期4.1亿元,减少36.7 亿元;实现基本每股收益-0.24元,低于我们预期的-0.17 元。()综合毛利率1%,同比下降5%。二季度营业总收入381.1 亿元,环比上升13%,同比上升1%;归属母公司的净利润-21.7亿,环比减少10.8亿元,同比减少22.5亿元;实现基本每股收益-0.16 元。    l铝价下滑,电力成本和财务费用高企导致亏损较大。公司主营铝产品价格持续低迷,上半年铝长江现货含税均价15956 元/吨,相比去年同期16685 元/吨下降4.4%,截至8 月17 日铝价已下滑至15310 元/吨。再加上原燃材料和电力成本上升较快,上半年公司各板块毛利率均大幅下降,其中氧化铝板块毛利率下降12.3%至-1.4%,原铝板块毛利率下降5.7%至0.9%,铝加工板块毛利率下降6.8%至-1.7%。另外,由于利率上升和有息负债规模大幅提高(短期负债同比增加65%至210 亿,长期负债同比增加13%至26 亿),公司上半年财务费用高达23 亿,同比增加51%。如果公司下半年无法完成再融资,负债规模可能会进一步增加,财务压力将加大。    l自给率提高,煤电一体化持续推进。产量方面,今年上半年公司冶金级氧化铝产量597万吨,同比增长11.2%;原铝产品产量204 万吨,同比增长7.4%;铝加工产品产量29 万吨,同比减少9.4%。自给率方面,公司上半年自采矿量744 万吨,同比增加12.4%。公司推进了了新疆、内蒙等地区煤电铝一体化项目,参股了多家煤炭企业,下属子公司中铝国际贸易有限公司与蒙古珍宝公司签定的TT 煤矿焦煤长期贸易合同进入执行阶段。    l下调盈利预测,维持中性评级。鉴于铝价持续低迷和原燃料、电力、财务成本持续走高,下调公司12-14 年EPS 预测为-0.47/0.01/0.02 元(原为-0.40/0.02/0.03 元),对应当前股价的动态市盈率为-/582/248 倍,维持中性评级。

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