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高速成长的湖南低线城市商业龙头
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13
更新时间:
2012-10-26
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报告摘要:
报告要点    事件描述    步步高今日公布其 3 季报,2012 年1-9 月,公司实现营业收入73.78 亿元,同比增长17.42%;归属于母公司所有者净利润为2.47 亿元,同比增长33.29%;EPS为0.91 元;其中3季度单季度实现营业收入23.75 亿元,同比增长17.24%;归属于母公司所有者净利润为4562.44 万元,同比增长43.42%。【】    事件评论    2012 年1-9 月,公司新开门店14 家(物理门店12 家),其中百货新开出3 家,超市新增约11 家;新开百货分别为湖南张家界店(约4.5 万平米,2012 年5 月开业)、江西宜春店(约10 万平米,2012 年9 月开业)、湖南耒阳店(约3 万平米,2012 年9 月开业);截至2012 年9 月末,公司合计共有超市门店约131 家,百货门店约22 家。()    得益于湖南地区较为强劲的消费增速,公司前三季度一直维持15%以上的收入增速,属于行业较好水平。我们判断前三季度公司超市业务的同店增速约为3%左右,而百货的可比门店增速较快,预计在15%左右;稳定的内生增速保障了公司的整体收入增速;同时公司在9 月末新增两家百货,预计4 季度还有望新开出2-3 家百货,超市门店也有望在4 季度加快开店速度,快速的外延扩张将使得公司4 季度的收入增速保持较快增速,预计全年收入增速有望维持在20%左右。    2012 年1-9 月,公司的综合毛利率同比提升0.4 个百分点至20.74%;同时销售费用率同比下降0.47 个百分点至13.39%,管理费用率同比下降0.06 个百分点至2.00%。但财务费用同比增长2637.81 万元,三费合计费用率同比下降0.16 个百分点至15.64%。我们认为,公司的费用控制能力良好,费用率控制情况好于行业平均水平;但由于公司目前仍处在高速扩张期,预计未来公司将持续面临较大的资本开支需求,考虑到2013 年公司定向增发的募集资金将较大程度上缓解公司短期的资金需求,公司的财务费用压力有望在2013 年得到较大缓解,预计费用率水平仍能控制在较为良好的水平。    我们预计公司 2012-2013 年EPS 分别为1.27 元及1.65 元,近三年的复合增速约为30%;考虑到公司经营规模的扩张也从2011 年开始加速,经营拐点已出现,我们看好步步高未来两年内的收入及利润增速,对应目前的股价,公司2011-2012 年的PE 分别为17 倍和13 倍,继续维持推荐。    

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