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业绩符合预期,收入增速加快
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买入
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13
更新时间:
2012-10-29
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报告摘要:
    事件:公司公布三季度报告,2012 年1-9 月实现营业收入为110.68 亿,同比增长35.1%,主营业务利润为21.06 亿,同比增长34.7%,营业利润为6.23 亿,同比增长35.1%,利润总额为6.15 亿,同比增长32.1%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.79 亿,同比增长29.0%,基本每股收益0.872 元,每股经营活动产生的现金流净额为0.40 元。【】    投资要点    第三季度维持高速增长:今年7-9 月份公司实现营业收入40.22 亿元、比去年同期增长35.2%,营业利润为2.08 亿元,比去年同期增长31.4%,利润总额为2.06 亿元、比去年同期增长30.2%,归属于上市公司股东的净利润为1.25 亿元、比去年同期增长25.1%。()业绩符合我们之前的预期。    毛利率、期间费用率同比持平。公司前三季度毛利率为19.5%,与去年同期持平,我们预计工业毛利同比上升,商业毛利率略有下滑。前三季度销售费用率和管理费用率分别为9.7%和2.7%,同比分别上升0.6 个百分点、下降0.6 个百分点,其中第三季度单季度销售费用率和管理费用率均下滑。公司财务费用依然较高,为1.08 亿,资金压力较大。公司应收帐款较年初增加68.61%,主要是公司扩大销售规模,增加赊销业务所致。    工业、商业维持稳定增长。公司前三季度实现收入110.68 亿元,同比增长35.1%,预计工业、商业均保持30%以上的稳定增长。华东医药湖州有限公司和绍兴有限公司于2012 年7 月并表,进一步拓展绍兴和湖州地区的医药经销业务,加快当地基层医院市场的开发。公司百令胶囊仍有望维持高增长,动力主要来自抗肿瘤、糖尿病等新领域推广。阿卡波糖进入21 个省市基药增补目录,预计未来2 年仍有望维持30%的高增长。未来公司在抗肿瘤、超抗及心血管领域仍有望有新产品投入市场。    财务与估值    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.17、1.47、1.82 元,考虑到公司良好的成长性,参考可比公司估值水平,给予2012 年30 倍市盈率,对应目标价35.10 元,维持公司买入评级。    风险提示:药品降价带来的影响、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险

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