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降价效果初显,发展趋势仍然良好
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报告评级:
买入
人气指数:
10
更新时间:
2012-10-29
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报告摘要:
    2012 年1-9 月公司实现营收110.68 亿元,同比增长35.06%,净利润3.78 亿元,同比上升29.03%,实现每股收益0.87 元,符合我们的预期,但7-9 月净利润同比增长25.11%,略低于我们的预期。【】由于医药商业业务的原因,公司经营活动现金流净额仅为1.73 亿元,低于当期净利润,不过相对行业仍属于正常情况。()公司7-9 月财务费用增幅缩窄,符合我们之前的判断。公司主要品类免疫抑制剂多在9 月下旬发改委降价范畴之列,未来将受到一定影响。为此,我们小幅下调公司2012-2014 年盈利预测至1.140、1.427、1.825 元。由于公司核心竞争力并未受到影响,我们仍维持公司40.00 元的目标价以及买入评级不变。    支撑评级的要点    医药商业仍保持较快增长:7-9 月母公司收入29.23 亿元,同比增长35.41%,毛利率也有0.22 个百分点的提升,显示出医药商业业务情况良好,增长迅速。    制药工业快速增长,但盈利能力略降:7-9 月公司全部子公司收入达10.99 亿元,同比增长34.73%,但成本和销售费用的增速更快,整体盈利能力略有下降。    降价效果初显,长期仍将保持良性发展:消化系统用药和免疫抑制剂降价效果初显,但公司核心竞争力仍未受到影响,长期良性发展可期。    评级面临的主要风险    消化系统和免疫抑制剂的降价对2013 年业绩造成的负面影响可能略超预期。    估值    我们略微下调公司2012-2014 年盈利预测至1.140、1.427、1.825 元(原盈利预测为1.158、1.464、1.864 元),由于公司长期发展趋势未受影响,我们仍维持公司40.00 元的目标价,相当于35 倍左右2012 年市盈率,维持买入评级不变。    

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