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季报点评:资产质量稳定,稳健增长
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增持
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15
更新时间:
2012-10-31
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报告摘要:
工商银行公布2012年三季度财务报告    三季报总结: 2012年前三季度年净利润1857亿,同比增13%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、13%、12%。【】三季报亮点:不良双降和资本充足率持续上升;三季报不足:中间业务收入表现平淡。()    投资建议:值得长期持有。公司12年动态PE和PB水平分别为5.8倍和1.2倍,估值高于行业平均。公司在综合化经营、全球化金融集团等战略上处于领先,同时能稳健、持续执行,具有保持长期竞争优势的基因。工行估值溢价持续,基本面扎实,值得长期持有。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.67和0.69元,目标价4.02元,对应12年6倍PE。    点评:    利息收入和息差表现稳定。3季度净利息收入环比增长2%,同比增17%;2季度净息差2.53%,环比降2bp。公司息差保持稳定的主要原因是:1、积极调整贷款结构,工行对中小企业贷款有所加强,从而提升了资产定价能力。2、负债成本控制较好,3季度利息支出增速(0.7%)低于计息负债增速(3.1%)。3、同业资产压缩对净息差有正贡献。    3季度手续费收入平淡。3季度净手续费收入环比降5%;前三季度同比增2%。手续费表现略低于行业水平。    其他非利息收入环比降185%。主要由于“向客户兑付的结构性存款支出增加”导致其他业务成本大幅增加。    费用计提保持平稳。前三季度成本收入比28%,与去年持平,费用同比增长12%;其中第3季度成本收入比环比升1.6个百分点至28%,费用水平保持平稳。    拨备对利润略有贡献。3季度风险成本0.30%,环比降11bp;前三季度风险成本0.41%,同比降4bp。目前公司拨备覆盖率288%,拨贷比2.50%,环比升7个百分点和-1bp。    资产质量表现良好,不良双降。3季度公司不良率0.87%,环比降2bp;不良余额747亿,环比降3.7亿。公司整体资产质量表现优于同业。    资本充足率进一步上升。3季度末核心资本充足率达到10.51%,环比上升 13BP;资本充足率13.61%,环比增5bp。公司内生资本能力强,资本充足率以连续多个季度上升。    风险提示:宏观经济大幅下滑。    

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