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2012年三季报业绩点评:息差上升不良双降,经营稳健优于预期
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强烈推荐
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15
更新时间:
2012-10-31
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报告摘要:
    一、 事件概述    工商银行2012年前三季度实现归属于母公司净利润1856亿,较去年同期增长13.3%;三季度单季实现归属于上市公司股东净利润624亿,同比增长14.9%,环比增长1.0%,业绩增速略高于此前我们及市场预期。【】    二、 分析与判断    存贷款平稳增长,存款体现定期化公司三季度存贷款平稳增长,但就存款结构来看,定期存款占比明显提升,较年初增加约4个百分点。()相对此次三季报多数银行大幅压缩同业业务的情况,公司同业业务占比总体保持稳定。    三季度净息差基本持平    公司三季度净息差2.67%,较上半年上升。公司净息差得以维持的主要在于:1)付息成本的控制;2)资产收益水平的提升。三季末70%存款完成重定价,付息成本的影响已经释放较大部分。仍有60%的贷款重定价会带来压力,公司主动调节了贷款结构,三月末执行利率上浮贷款的比例较6月末增加。    手续费收入环比仍然减少公司三季度手续费及中间业务净收入环比负增长5%,监管和市场的压力同时作用。第一,监管政策希望对个体工商户给予跟进一步的支持,和贷款相关的费用减少了;第二,资本市场投资收益水平不高,相关理财和私人银行产品销售受到影响,托管业务收入也受到较大影响。    不良双降、拨备保守计提但相对充足公司三季度末不良双降,余额减少3.7亿,占比下降2bps。对应不良的减少,公司三季度拨备计提力度暂缓,但拨备计提依然相对充足,拨备覆盖率288.33%,较上半年提高7个百分点,拨贷比维持在2.50%。    三、 盈利预测与投资评级    我们预计公司2012年净利润2365亿元,同比增长13.5%。预计2012-2014年BVPS3.1\3.5\4.0元,对应PB为1.2\1.1\0.9倍。合理估值区间为5.58-5.94元,维持"强烈推荐"评级。    四、 风险提示    资产质量严重恶化,净息差收窄加速。

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