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合资设立欧圣实业,逆势扩张产能
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谨慎推荐
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17
更新时间:
2012-11-08
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报告摘要:
事件描述    公司于11 月8 日与欧喜投资(中国)有限公司签订《欧圣实业(福建)有限公司合资经营合同》,拟在福建省政和县投资设立“欧圣实业(福建)有限公司”,总投资14.5 亿元建设年产6000 万羽肉鸡工程及配套项目。【】合资公司注册资本7 亿元,圣农出资占比51%,欧喜投资占比49%。()同时,双方与建行南平分行签订战略合作协议,约定2013 年南平建行提供8 亿元综合授信额度以支持投资项目进行。    事件评论    与福喜再次深度合作,产能继续扩张。双方设立新合资公司表明麦当劳对于圣农肉鸡产品质量的认可,另一方面表明市场对于优质鸡肉的需求不断上升。公司此次与欧喜合资设立欧圣实业是公司与福喜的又一次深度合作,合资公司预计新增年出栏肉鸡6000 万羽。但此次合作略有所不同,主要是福喜的投资力度显著加码,此举反映了其对于公司经营模式及前景的认可。2006 年至2011 年,公司肉鸡养殖产能从3600 万羽发展到11600万羽,期间年均复合增长率为26.37%;根据公司当前的投资计划,预计2014 年实现白羽鸡出栏量3.72 亿羽, 2011 年~2014 年公司产能复合增长率达到47.47%,量增较为确定。    费用压力暂时不用过于担忧。公司与福建南平建行签订战略合作协议,约定2013 年南平建行为合资项目提供8 亿元授信额度,短期资金面不存在较大问题。中期而言,我们认为也不用过于担忧公司的资金和费用压力。    公司预计在未来5 年内投资100~120 亿元,屠宰量增加至7.5 亿羽/年。    据测算,假如未来五年公司均将上年利润的80%投入到下年建设中,财务费用在可控范围之内,预计公司在2016~2017 年可能有一定资金压力。    四季度养殖盈利预计环比有所回升。肉鸡价格季节性波动特征显著,随着气候转冷以及节日的临近,鸡肉消费需求提升。我们认为,四季度鸡肉价格以震荡回升为主,节日刺激需求回升带来价格持续回暖。由于四季度新玉米上市,价格预计有一定幅度回落,同时,前期豆粕价格炒作热情殆尽近期价格也有所下跌,预计四季度肉鸡养殖单位盈利同比有所改善。    由于今年禽畜价格处于下降周期,公司业绩对价格弹性较大,我们预计2012~2014 年,公司EPS 分别为0.11、0.35 和0.54 元,对应PE 90 倍,28 倍和18 倍,维持“谨慎推荐”评级。    

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