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销售增长稳定,渠道下沉自建MALL等进展顺利
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买入
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15
更新时间:
2012-12-07
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报告摘要:
    我们近期对步步高进行了跟踪,主要对公司经营战略、展店情况及自建MALL等业态进行了分析。【】    主要观点。()我们预计公司2012年10-11月仍有望维持前三季度17-18%的高于行业平均水平的收入增速;截至2012年三季度末物理门店132家(百货22家、超市131家),预计门店外延拓展将加速:2012、2013年分别新开17家(其中百货4家)和25家(其中百货4家)门店;公司自建MALL盈利周期短;整个零售业态在湖南和江西两地的下沉顺利且前景良好;拟定增的募集资金投向零售主业外延扩展。    (1)2011年业绩反战后,公司销售增长稳定。2011年公司实现收入84.39亿元,同比增长24.65%,其中各季度增速均维持在20%以上,主要得益于原有门店良好的内生增长及持续有序的外延扩张;在毛利率和费用率双重改善下,实现利润总额3.41亿元,同比增长45.22%,归属净利润2.60亿元,同比增长52.20%,扣非净利润2.43亿元,同比增长57.17%。摊薄EPS为0.962元。    2012年1-9月公司实现收入73.78亿元,同比增长17.42%,与上半年增速(17.5%)基本接近,稳健的增长主要来源于持续外延扩张及较好内生增长(我们预计前三季度超市同店增速约4%,百货同店增速约16%);利润总额3.15亿元,同比增长29.76%,归属净利润2.47亿元,同比增长33.29%。前三季度摊薄每股收益0.913元。    我们预计公司10-11月销售增速仍可维持在17-18%左右的较好水平,主要由于(A)湖南地区经济基础较好,发展迅速;(B)湖南人乡情较浓,返乡者对当地消费带来增量,并带动消费档次提升;(C)长沙房价在中部省会城市中仍处于较低水平(约7000元/平米),对居民的日常消费支出的挤出效应较小;(D)公司百货+超市+配套的业态适合中小城市消费者一站式购物的消费习惯。    (2)门店扩张将加快。截至2012年9月,公司门店总数132家(物理门店),总面积143万平米,其中按业态分,百货22家、超市131家。我们跟踪预计,公司2012年将新开17家物理门店,其中百货门店4家,即张家界店(5月30日,2.5万平米)、宜春店(9月23日,10万平米)、耒阳店(9月28日,2.7万平米)和衡阳店(预计12月底,6万平米),其余为超市及电器店;2013年预计新开物理门店25家,其中百货门店4家。    我们认为,公司未来扩张仍将围绕其"立足中小城市,百货+超市双核多业态"的定位,主要以湖南、江西区域下沉为主,以每年新开2-3家面积6-10万平米购物中心的速度布局二、三线及县级城市,并在周边配套经营3-5个大卖场,形成辐射状商圈以快速领军县城商业。    (3)自建MALL培育期短,经营情况良好。自建大体量MALL业态是公司当前及未来的重要发展模式之一。目前长沙河西店、岳阳店、宜春店均经营良好,预计河西店和岳阳店2012年均有望盈利几百万元。    

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