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行业产能并没有收缩,小幅下调铝价预测
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报告评级:
中性
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33
更新时间:
2012-12-17
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报告摘要:
    供给没有出现收缩,瑞银小幅调降铝价预测    瑞银全球大宗商品团队将2012/13/14年铝价预测分别小幅调降-2% /0%/-1%至2006/2227/2447美元/吨。【】调降价格预测的主要考虑是虽然电解铝行业盈利已经处于周期低位,但是我们并没有看到产能的显著削减,比如政府为解决就业问题补贴高成本的企业,导致行业供给依旧过剩。()    2012年中国原铝产量仍然保持高位    数据显示,今年1月以来中国电解铝产量呈逐月走高态势:10月份原铝产量为172万吨,同比增加20.3%,1-10月总产量为1645.8万吨,同比增加11.3%。    经济低迷的背景下,中国电解铝产量并没有出现收缩。    2010年以来铝价表现平平,但国内铝价表现更弱    跟踪 SHFE、LME两个交易所铝价的表现,可以发现2010年以来沪铝价持续弱于伦铝表现。我们认为其中的次要原因在于人民币期间的升值影响,主要原因是中国电解铝产能的持续过剩,导致沪铝持续积弱。    估值:小幅上调目标价格至5.27元,维持中性评级    基 于 预 测铝价的下调, 我们将公司2012-2014 年EPS 分别调整至-0.49/-0.13/0.16元(原为-0.46/-0.13/0.19)。参考行业2013年平均市净率给予公司1.70x倍PB(调整前为1.65x), 得到新目标价5.27元,维持中性评级。    

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