设汗牛网为首页 免费注册 会员登录
在线客服
牛股数据:
官方微博
首 页 高级搜索 我的订阅 会员中心 数据中心 行业分类 盈利预测 一致性预期 2012最佳分析师
首页 >
标题:
主力产品增长确定,成长潜力依然巨大
报告类别:
研究机构:
股票代码:
股票名称:
研究员:
报告评级:
增持
人气指数:
13
更新时间:
2012-12-15
收藏到我的书架
 
请在登录后分享报告,才能赚取积分
Firefox,chrome浏览器无法点击复制链接按钮,请直接复制框内文字分享给你的好友


报告摘要:
投资要点    前期,我们调研了华东医药,与公司管理层就公司业务运行状况和行业政策等进行的交流:    百令胶囊13年产能无明显瓶颈,需求强劲增长确定:公司主打产品百令胶囊前三季度销售收入同比增速接近50%,考虑公司目前的350吨产能中的新增部分从去年Q4开始投产,使得四季度的销售基数较高,同比增速可能有所下滑,但预计该品种全年增速超过40%以上仍是大概率事件。【】目前公司正在老厂区继续扩充产能,并通过技改对现有产能持续挖潜,预计明年公司百令胶囊的产能增幅仍将达到或超过30%,而在杭州下沙新建的生产基地也有望于2015年初完工,届时有望支撑20亿元的百令胶囊销售额,使得这一品种的远期销售规模可以与其同类产品金水宝并驾齐驱。()作为虫草菌丝发酵类制剂,百令胶囊的适用症范围宽广(目前涵盖移植、呼吸、肾病及肿瘤、糖尿病的辅助治疗),疗效较为明确,安全性良好,细分领域竞争格局也较为稳定。可以预期随着临床医生和病患对于该药物认知度的不断提升以及销售网络的不断健全,百令胶囊在未来相当长一段时间内的需求仍将保持强劲增长。    免疫线增长超预期,阿卡波糖基层市场大有可为:今年10月发改委对于免疫抑制剂产品的最高零售价格进行了调整,公司主打产品环孢素、吗替麦考酚酯和他克莫司的价格均有一定程度的下滑。但通过分析我们认为此次调价对于公司产品销售影响有限,公司的成熟产品环孢素和吗替虽然价格有一定程度的调整,但由于招标价和最高零售价之间差距较大,受降价的冲击并不严重,而有于这两类产品生产厂家少,竞争并不激烈,因此在明年开始的多省市新一轮医保招标中的降价幅度也会比较有限,同时公司还通过增加适用症(如环孢素拓展了血液病的辅助治疗、再生障碍性贫血等适用症)、积极推动医院终端进行产品的进口替代等方式保持了成熟产品的稳定增长,而他克莫司作为仍在高速成长期的产品虽然价格下调幅度较大,却依然可以做到以量补价,在未来2年中延续较快的增长。在糖尿病市场领域,公司的主打产品阿卡波糖今年以来保持了接近30%的较快增长(考虑到该品种去年降价11%,所以我们预计其销量上有40%左右的增长),受益于糖尿病治疗规范性的提升,阿卡波糖今年来增长较快,业内龙头拜耳拜糖平今年销售额已接近20亿,作为已经进入20个省份基药增补目录的常用药,阿卡波糖进入新版基药目录的可能性很高,而目前该品种仅有公司与拜耳和四川宝光(被绿叶收购)拥有制剂批文并形成了规模销售,产品价格维护较好,恶性竞争概率较低,因此该产品如能够进入基药目录,则有望在基层市场获得明显放量,提升公司在基层糖尿病市场的市占率。    医药商业平稳运行,财务费用有所上升:公司今年上半年共实现商业销售收入57.87亿元,同比增长35.43%,保持了较快的增长速度,虽然考虑到四季度商业企业控制应收账款的需要增速可能会有所下降,但预计全年医药商业相关收入仍将超过110亿元,其中以代理人血白蛋白进口为主要利润来源的宁波子公司在去年极高的利润基数上依然保持了比较稳定的盈利水平,预计明年能够恢复稳健增长。今年受到商业业务增加的影响,公司的应收账款增长明显,全年财务费用预计将达1.3亿元左右,明年还将继续有所上升。目前公司受制于股改承诺问题短期内无法进行再融资,如控股股东未来能够通过收购体外医药资产注入上市公司等方式兑现股改承诺,则公司目前财务费用居高不下的问题便有望得到解决,并将有助于公司估值的提升。    盈利预测:我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.46、1.83元,我们认为,公司营销能力较强,主力产品百令胶囊、阿卡波糖增长较快,免疫抑制剂和泮托拉唑前三季度的增速也略超预期,未来几年内公司依靠百令、阿卡、他克莫司等品种仍有较大的增长空间,而二线产品和部分在研品种也具有一定看点,未来如果股改问题能够得以解决,则业绩和估值的制约因素将进一步得到解除,维持对公司的“增持”评级。    风险提示:公司历史上因股改承诺而存在的估值折价目前已基本消除,但股改承诺问题的解决时间点上仍有不确定性,对公司未来的发展造成一定压力。    

相关报告
股票/行业 标 题 研究员 发表时间
华东医药 华东医药(000963)点评:拟收购美国Kremers Urban,借助资本杠杆加速国际化进程 罗佳荣 2015-08-30
华东医药 华东医药( 000963)2014年业绩点评――内生增长继续保持强劲,12个月目标价77.3元 罗佳荣 2015-03-16
科华生物 收入增长平稳,研发继续推进 项军 徐佳熹 2013-08-16
双鹭药业 收入增长较快,研发继续推进 项军 徐佳熹 2013-08-16
华东医药 工业受GMP认证影响增速有所下降,商业增速提升 李珊珊 徐列海 2013-08-15
华东医药 业绩符合预期,下半年工业有望加速 贺菊颖 张其立 2013-08-15
华东医药 工业保持快速增长,财务负担明显改善 胡骥 赵媛 2013-08-15
华东医药 业绩符合预期,长期看好公司发展 刘舒畅 2013-08-15
华东医药 稳健增长,符合预期-2013中报点评 贺平鸽 杜佐远 2013-08-15
华东医药 华东医药:2012年年度股东大会决议公告 2013-04-24
华东医药 华东医药:2012年度股东大会的法律意见书 2013-04-24
科伦药业 2013年有望加速增长,中长期战略清晰-年报点评 项军 2013-03-19
华东医药 产品领域不断拓宽,成长空间广阔 李淑花 2013-03-15
北陆药业 主业收入增长较快,储备品种看点较多 项军 2013-03-05
康缘药业 热毒宁高增长延续,财务指标有所改善 项军 2013-02-28
首页 上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ...  下一页  尾页1/43
TOP券商
中金公司 中信证券 国泰君安 国信证券 银河证券
中银国际 东方证券 广发证券 招商证券 天相投顾
长江证券 安信证券 海通证券 华泰联合 国金证券
兴业证券 光大证券 中投证券 中信建投 华泰证券
高华证券 瑞银证券 莫尼塔 平安证券 齐鲁证券
>>>更多券商

华东医药(000963)K线图,股价走势
找找感兴趣的股票 大家在看什么股票 今日股票之最 手机看报告 联系合作
在新浪微博上找股票 点击量最高的股票报告 今日沪市涨幅TOP10报告 手机版(Android系统) 会员认证
找研究机构 今日报告最多的股票 今日深市涨幅TOP10报告 手机版(Iphone版) 广告合作
找分析师 今日热门股报告 今日沪市换手TOP10报告
根据推荐评级找股票 今日券商推荐买入股票 今日深市换手TOP10报告
2011年券商金股 今日资金净流入TOP10报告
关于我们 免责声明 Q&A常见问题 网站地图 联系我们 友情链接
Copyright ©2010 Dubaogao 汗牛网 版权所有