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2012年报点评:成本控制严格,资产质量无忧
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增持
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11
更新时间:
2013-03-28
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报告摘要:
? 公司3月27日晚公布2012年年报。2012年,公司实现归属于母公司股东净利润2385.32亿,同比增长14.53%,不良率为0.85%,同比下降9bp。2012年,公司实现并表后每股收益0.68元,年化ROA1.45%,ROE23.02%。公司拟每股派发现金股利人民币0.239元(含税),现金分红比例35%,按当前股价,股息率高达5.8%。 ? 业绩总体略高于我们的预期,主要原因是规模及成本控制情况好于预期。⑴12年资产规模扩张贡献净利润增速10.78%。2012年末,总资产较年初增长13.34%,其中贷款增长13%,预计明年增速略有放缓,在11%左右。同业资产较年初增长42.73%,但四季度环比有所下降,占总资产比例约7%。负债总额同比增长13.05%,存款增速慢于贷款,约为11.27%,未来存款增长仍存在一定压力。(2)净息差基本与年初持平,略有上升,对净利润增长贡献0.22%。12年集团口径净息差为2.66%,环比上升5bp,生息资产收益率及付息负债成本率均上升24bp,净利差与年初基本持平,引起净利息收入的主要增长动因还是规模因素,总体而言公司12年存贷利差4.21%,较11年上升19bp. 3)中间业务收入增速有所放缓,成本收入比持续下降。受治理乱收费的监管影响,中间业务收入增长略有放缓,但其中银行卡、投资银行、私人银行和养老金等业务收入实现较快增长。预计1季度由于基数原因,仍然会保持较低的增速。 ? 不良率下行,迁徙率处于低位,资产质量无忧。12年年末,公司不良率0.85%,较年初下降9bp,新增不良贷款90.92亿,核销75.28亿,信贷成本0.42%。加回核销后的不良贷款生成率约为0.11%,高于去年0.06%的水平。长三角地区的不良率整体低于公司平均水平,约在0.8%左右,预计未来很难继续保持双降,不过整体而言还是安全的。12年年末,公司拨贷比达到2.5%,拨备覆盖率295.55%。公司前四级贷款迁徙率相比11年不升反降,并且逾期贷款比例维持在1.1%,未发生明显变化,资产质量整体情况良好。预计13年公司拨备计提压力不大,信用成本大概与12年持平或略低。 ? 维持盈利预测及增持评级。在昨天的行业报告中,我们上调了行业的盈利预测,本次维持盈利预测不变。预计公司13、14年净利润增长8%、9.7%,对应EPS分别为0.74、0.81元,PE分别为5.7、5.2倍,PB分别为1.1、1.0倍,维持增持评级。

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