设汗牛网为首页 免费注册 会员登录
在线客服
牛股数据:
官方微博
首 页 高级搜索 我的订阅 会员中心 数据中心 行业分类 盈利预测 一致性预期 2012最佳分析师
首页 >
标题:
正面因素和负面因素叠加,我们需要冷静客观分析。
报告类别:
研究机构:
股票代码:
股票名称:
研究员:
报告评级:
买入
人气指数:
30
更新时间:
2013-04-18
收藏到我的书架
 
请在登录后分享报告,才能赚取积分
Firefox,chrome浏览器无法点击复制链接按钮,请直接复制框内文字分享给你的好友


报告摘要:
? 贵州茅台一季报符合申万预期:13年一季度营业收入71.7亿元,增长19.1%,归属于母公司所有者的净利润为35.9亿元,EPS3.46元,增长21.0%。每股经营性现金流0.76元(有发改委罚款的因素),同比下降41.0%。预收款项由年初的50.9亿下降到一季度末的28.7亿,减少22.2亿元。 ? 估值与投资建议:预计13-15年EPS分别为15.600元、17.268元和19.775元,分别增长21.7%、10.7%和14.5%。维持“买入”评级。 ? 关键假设点:预计13-15年茅台酒吨酒价格分别上涨18%、0%和5%,13-15年新增茅台酒销量1500吨、1500吨和1500吨(注:12年业绩有释放预收款的因素)。 ? 有别于大众的认识:1、贵州茅台一季报收入、利润情况基本符合市场预期,但报表部分科目的变化也显示了实际经营压力不断变大:(1)预收账款由12年年初的70.3亿下降至13年年初的50.9亿,进一步下降至13年一季度末的28.7亿;(2)营业成本同比下降0.2%(说明和收入确认明显不同步),营业费用同比增长49.4%;(3)营业税金率仅为8.2%,较去年同期下降5.3个百分点,绝对额同比下降27.4%;(4)销售商品、提供劳务收到的现金61.6亿元,同比增长6.8%,明显低于“收入×117%”,考虑到12/9/1 53度飞天茅台提价32%,该科目仅个位数增长,预计一季度茅台实际销量下降10%左右,汉酱、仁酒、王子酒、迎宾酒等系列酒收入下降30%以上。2、近期茅台团购价跌至880-930元、一批价跌至850-880元、经销商之间大批量调货价跌至830-850元后,浙江、上海、深圳等部分沿海发达地区一批经销商的动销略有改善,但持续性仍有待观察,市场担心部分消费者可能更多出于囤货目的而购买(价格下跌1000元后产生了购买几瓶放在家里的冲动)。3、目前时点和价位需要对茅台进行辨证分析,不可偏颇。目前支持茅台股价的正面因素有:(1)估值便宜,13PE11.4倍,茅台和白酒板块的股价从去年11月调整至今年3月,已连续下跌5个月,负超额收益明显,往年4月份白酒股价往往有所表现;(2)茅台的品牌地位没有其他白酒可以撼动,在产品降价一半的情形下,茅台吸引了部分五粮液、1573、梦之蓝、水井坊、青花郎、青花瓷汾酒、内参、舍得的消费群体,尤其是商务消费和个人消费领域;(3)3月下旬茅台进行了政策调整,将经销商和专卖店的年内剩余计划在3-11月平均分摊,这会给半年报的报表业绩添色,但同时也考验二季度的一批价格底线(我们预测将位于800-850元)。负面因素有:(1)目前经销商的平均库存有两个月左右,二季度一批价格和团购价格仍会继续下跌;(2)陈年酒、系列酒、直营店、计划外批条的销量压力较大;(3)12年茅台的报表业绩是在预收款项下降19.4亿元的情形下实现的,13年的报表业绩依靠12年9月的提价以及预收款项的继续释放,14、15年的业绩增长动力相对不足(提价已很难了,尤其是14年的吨酒出厂价格很难提升);(4)白酒行业性的调整尚未结束。经历04-11年八年黄金发展期之后,12-14年白酒行业基本面可能要调整三年(注:不是指股价,股价会比基本面提前见底,股价急速下跌的阶段或已过去)。二、三季度大部分白酒企业的经营压力将比一季度更大。 ? 股价表现催化剂:公司公布13年度预算。 ? 核心假设风险:整风运动延续。

相关报告
股票/行业 标 题 研究员 发表时间
贵州茅台 贵州茅台(600519)点评:淡季不太淡,控量仍为下半年主题 曾郁文 2015-08-28
贵州茅台 亮丽的报表、扎实的基本面,重申买入 邓敬东 2015-04-21
贵州茅台 看似平淡实则精彩,维持买入 邓敬东 2014-08-29
贵州茅台 有压力但不悲观,民间消费接力特征显现,维持“买入” 邓敬东 2014-05-20
贵州茅台 一季度业绩略低于预期,白酒最安全品种,维持买入 邓敬东 2014-04-25
食品饮料 14年投资机会少于13年,需耐心等待。 童驯 周雅洁 2014-01-08
食品饮料 短期大众食品可能跑平,白酒也仅是脉冲式行情。 童驯 周雅洁 2013-11-13
伊利股份 长期结构升级趋势不改,短期原奶紧张影响预期 周雅洁 童驯 2013-10-31
三全食品 板块情绪稳定后可逐步配置 周雅洁 童驯 2013-10-29
双汇发展 明后年净利润预计增长20-25% 周雅洁 童驯 2013-10-29
中炬高新 公司调味品收入有望维持25%左右增速 周雅洁 童驯 2013-10-29
贝因美 三季度营业费用大增45%可能是为了确保明年继续较快增长 周雅洁 童驯 2013-10-28
汤臣倍健 未来几年较快增长仍可期待 周雅洁 童驯 2013-10-28
食品饮料 大众食品跨年度行情可期待。 童驯 周雅洁 2013-10-22
贵州茅台 计划外销量提升第三季度业绩,一批价平稳。 童驯 2013-10-17
首页 上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ...  下一页  尾页1/105
TOP券商
中金公司 中信证券 国泰君安 国信证券 银河证券
中银国际 东方证券 广发证券 招商证券 天相投顾
长江证券 安信证券 海通证券 华泰联合 国金证券
兴业证券 光大证券 中投证券 中信建投 华泰证券
高华证券 瑞银证券 莫尼塔 平安证券 齐鲁证券
>>>更多券商

贵州茅台(600519)K线图,股价走势
找找感兴趣的股票 大家在看什么股票 今日股票之最 手机看报告 联系合作
在新浪微博上找股票 点击量最高的股票报告 今日沪市涨幅TOP10报告 手机版(Android系统) 会员认证
找研究机构 今日报告最多的股票 今日深市涨幅TOP10报告 手机版(Iphone版) 广告合作
找分析师 今日热门股报告 今日沪市换手TOP10报告
根据推荐评级找股票 今日券商推荐买入股票 今日深市换手TOP10报告
2011年券商金股 今日资金净流入TOP10报告
关于我们 免责声明 Q&A常见问题 网站地图 联系我们 友情链接
Copyright ©2010 Dubaogao 汗牛网 版权所有