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鸡肉均价下跌、饲料成本上升导致中报业绩大幅下滑
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报告评级:
增持
人气指数:
12
更新时间:
2013-08-23
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报告摘要:
中报业绩符合预期。公司13年上半年实现营业总收入19.11亿元,同比增长2.63%;净利润亏损2.33亿元,同比下降280.62%;EPS-0.26元。其中,二季度实现营业总收入9.39亿元,同比下降0.10%;净利润亏损1.55亿元,同比下降399.23%;EPS-0.17元。公司预计13年1-9月实现营业净利润-2.33至-2.03亿元,即预计三季度实现净利润0至3000万元。 中报业绩大幅下滑原因:鸡肉均价下跌,饲料成本上涨。①鸡肉均价下跌。上半年公司鸡肉销量约18万吨左右,同比增长4.27%;但鸡肉销售均价约11000-11200元/吨,同比下降4.40%左右。公司一季度鸡肉均价约11600元/吨,二季度因禽流感疫情影响,鸡肉消费急剧萎缩,批发渠道鸡肉价格大幅下跌,公司二季度鸡肉均价约10700元/吨。②饲料成本上升。上半年公司营业成本同比增长19.0%,高于销量增幅14.72个百分点,主要原因饲料原料成本上升。预计玉米均价同比增长2.99%,豆粕均价同比增长23.51%。以单羽鸡消耗约2.9千克玉米、1.3千克豆粕测算,则原材料价格上涨致单羽鸡生产成本上涨约1.2元/羽(假设肉鸡出肉量约2公斤/羽,则鸡肉生产成本增长约600元/吨(12年上半年玉米、豆粕均价分别约2426.4元/吨、3351.6元/吨)。③财务费用同比增长126.2%。上半年财务费用约7604.1万元,财务费用率约4.0%(同比增长2.2个百分点),主要因公司持续扩增产能新建浦城等项目,报告期日付息债务共约21.4亿元(其中,),同比增长约12%(较12年一季度付息债务增长68.1%)。 最坏时期已过,公司下半年业绩环比改善。鸡肉均价:伴随9、10月中秋、国庆双节与学校开学临近,鸡肉消费旺季到来,下游批发市场与食品加工企业提前采购备货,近期公司鸡肉销售量价小幅回升,鸡肉均价已回升至成本线(11200元/吨-11400元/吨)附近。若下半年不发生重大疫情,预计鸡肉消费逐渐复苏,公司鸡肉均价平稳上涨。成本:7月以来大豆、玉米大连主力合约均价小幅回落,环比二季度均价下降约4.1%、2.8%,预计三季度成本压力有所缓解。 维持“增持”评级。假设13/14/15年屠宰肉鸡2.36/3.36/4.1亿羽,鸡肉均价11200/11800/12200元/吨,圣农食品鸡肉制品销量5.2/6.9/8.3万吨,鸡肉制品均价19542/19738/19935元/吨,则实现EPS约-0.18/0.46/0.60元;若13年未完成收购圣农食品,则实现EPS-0.23/0.46/0.60元。预计公司下半年鸡肉均价企稳回升,业绩环比好转,维持“增持”评级。

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