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收购广西南城百货彰显西南区域扩张决心,增厚14年EPS约3%
报告类别:
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报告评级:
增持
人气指数:
10
更新时间:
2014-05-12
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报告摘要:
公司拟以现金加股权方式收购广西南城百货100%股权。公司发布公告称,拟以总价157,578万购买南城百货有限公司100%股权(评估价值160,530万,包含13年预计发放现金股利2,952万)。其中,上市公司拟增发10,708.99万股收购南城百货95%股权,初步增发价13.98元/股(包含13年每股现金红利0.5元),合计约149,711万元;控股子公司湘潭步步高拟现金7,879万收购剩余5%股权。公司将于5月12日复牌。 跨区域扩张进军广西市场。南城百货是广西省内商业零售龙头企业,主营超市、百货及电器连锁;南城百货共拥有门店38家,主要分布在广西省及昆明市,总计经营面积45.90万?,单店面积超过1.2万?,其中大部分为租赁物业。公司12、13年分别实现收入26.86亿、30.91亿,13年收入同比增长15.08%;分别实现净利润1.32亿、1.05亿,13年净利润同比下降20.45%;公司近年来开店节奏加快,13年至今共新开门店7家,快速外延扩张在带来收入提升的同时,导致净利润大幅下降。南城百货14-16年备考净利润分别为1.11亿、1.21亿、1.33亿,分别同比增长5.71%、9.01%、9.92%。公司通过资本并购实现跨区域快速扩张,迅速实现在西南地区的网络扩张。 预计增厚14年EPS约3%。根据我们之前测算,预计公司14-16年净利润分别为5.07、6.08、7.18亿,南城百货并表后预计14-16年净利润分别为6.17、7.29、8.51亿;以增发价13.98元/股计算,需增发1.07亿股,增发后公司总股本约为7.04亿股,测算得收购后14-16年EPS分别为0.88、1.04、1.21元,增厚EPS分别为3.29%、1.68%、0.54%;若在方案期间分红(每股分红0.5元),以增发价13.48元/股计算,需增发1.11亿股,增发红增发后公司总股本约为7.08亿股,测算得收购后14-16年EPS分别为0.87、1.03、1.20元,增厚EPS分别为2.71%、1.11%、-0.02%。 设立全资支付公司,掌控消费大数据。公司同时公告出资1亿元成立“步步高支付科技有限责任公司”,经营范围包括货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、预付卡发行及受理。全资支付公司的成立有利于公司在互联网时代掌握终端消费地真实数据,为进行线上线下一体化做数据支撑,未来或进一步涉足互联网金融。 维持盈利预测,维持增持。公司是湖南省区域零售龙头企业,多年来以“农村包围城市”战略布局省内三四线城市,避免了与资金雄厚、经营经验丰富的国内外百货企业的直接竞争,实现了区域内的快速增长。此次收购广西南城百货为强强结合,公司将在湖南、广西形成区域优势,具有广泛的协同效应,并进一步完善了在西南地区的经营网络布局。由于交易暂未完成,我们维持预测,预计14-16年EPS为0.85元、1.02元、1.20元,对应当前股价PE为15、13、10倍;同时,假设以13.98元为最终增发价,我们预测收购完成后14-16年的EPS分别为0.88元、1.04元、1.21元,分别增厚3.29%、1.68%、0.54%;假设以13.48元为最终增发价,我们预测收购完成后14-16年的EPS分别为0.87元、1.03元、1.20元,分别增厚2.71%、1.11%、-0.02%;维持“增持”评级。

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