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圣农发展(002299)――“去产能+消费旺季”推动价格持续回升,盈利持续改善
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报告评级:
增持
人气指数:
10
更新时间:
2014-07-31
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报告摘要:
中报业绩符合预期。14年上半年公司实现营业收入29.12亿元,同比增长52.37%;实现净利润4350.62万元,同比增长118.65%;实现EPS0.05元。其中,二季度扭亏为盈,实现净利润1.59亿元,环比增长237.6%。 鸡肉均价上涨,生产成本降低,二季度业绩大幅增长。14Q2受益于疫情消散、消费恢复、下游鸡肉去库存,鸡肉价格上涨,同时,二季度饲料、保温、单位折旧等成本下降致单位盈利改善。(1)估计14Q2鸡肉均价约11600元/吨,环比一季度约10400-10500元/吨增长11%,同比13Q2约10700元/吨增长8.4%。鸡肉均价上涨主要因为大客户订单“价量同增”且市销鸡肉价格回升。(2)估计14Q2鸡肉总成本约10500元/吨,环比一季度约11400-11500元/吨减少1000元/吨,环比下降8.7%。成本缩减主要源自三方面因素:(a)14Q2豆粕采购成本约3400元/吨,较14Q1下降400元/吨,对应单吨鸡肉成本下降约260元/吨;(b)保温费下降,冬季保温费约0.5-1.0元/羽,即约250-500元/吨,二季度下降;(c)产量扩增致单吨鸡肉单位折旧成本降低,14Q2肉鸡屠宰量约7300万羽,较14Q1约6200万元增长17.7%,推动单位折旧成本降低。 “行业去产能+消费旺季”推动价格持续回升,盈利持续改善。(1)14年上半年白羽肉鸡产业联盟祖代种鸡引种配额协议及二次淘汰在产种鸡行动,推动行业深度去产能,确立14H2-15H1下游产能缩减趋势。(2)三季度受益于大客户鸡肉订单价量持续增长,“双节”消费旺季拉动市销鸡肉价格持续上涨,预计鸡肉均价有望抬升至11600元/吨以上。同时,预计三季度鸡肉总成本因饲料成本整体稳定、保温费与单位折旧因屠宰量提高(预计14Q3约7500万羽)进一步下降而难以大幅增长。综上,三季度盈利或将持续改善。 维持“增持”评级。假设14-16年肉鸡屠宰量2.7/3.3/3.5亿羽,鸡肉均价11400/11600/11700元/吨,预计实现营业收入62.21/77.22/82.56亿元,同比增长32.1%/24.1%/6.9%;实现净利润1.91/3.94/5.00亿元,同比增长186.8%/106.3%/27.2%;实现EPS0.21/0.43/0.55元(盈利预测上调主要因为上调鸡肉均价预计)。看好14-15年肉鸡行业景气度持续回升,公司盈利大幅改善的前景,维持“增持”评级。

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