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拨备维持高位,业绩增速小幅放缓――银行业2014年年报前瞻
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10
更新时间:
2015-01-21
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报告摘要:
? 预计上市银行2014年业绩增速小幅放缓,累计同比增长8.4%,环比前3季度增速下降1.3%,4季度单季同比增速下降至3.3%。主要由于信贷需求疲弱叠加央行4季度降息对息差造成一定负面冲击,不良压力下拨备力度有所上升。国有大型银行净利润同比增长6.9%。其中,中行和农行领先可比同业,同比增速达8.4%和9.1%;股份制银行同比增12.2%。其中,平安、华夏、浦发和兴业业绩领先同业,分别为27.3%、16.6%、15.0%、和14.3%;城商行平均利润增速为15.2%。 ? 负债增速放缓,优先股融资获得突破,预计上市银行规模贡献利润约9.5%。上市银行总资产规模增速由13年的10.8%小幅上升至14年的11.6%。其中,贷款保持稳健增长,增速为11.7%;同业资产同比上升7.4%;证券投资同比增15.3%,占比提高0.7%至21.1%;负债端金融脱媒加速,监管机构在存贷比考核上有所松动。叠加存款偏离度考核,存款仅增8.8%,增速下降1.2%;上市银行已公告计划发行优先股共计4700亿元,其中已发行1750亿优先股补充一级资本。负债增速放缓,优先股融资获得突破,银行杠杆倍数进一步下降,由13年的15.6倍下降至14年的14.8倍。 ? 有效需求不足,息差环比小幅下降,贡献利润负增长0.8%。经济疲弱,4季度信贷有效需求不足。银行减少高风险高收益资产的配置,考虑到降息的影响,预计单季度息差环比下降6bps至2.50%。全年上市银行累计净息差为2.57%,较前三季度累计小幅下降1bp。受14年非对称降息影响,预计15年息差下降10bps至2.47%。 ? 中间业务增速放缓,贡献利润增长3.5%。受同业监管政策以及控制风险等因素影响,上市银行主动压缩了非标资产占比。导致非标相关的理财、托管、投行等手续费收入增速下降。预计全年净手续费收入将与前3季度14%的同比增速持平,增速较13年下降8%。 ? 2014年风险加速暴露,不良双升,银行加大拨备力度,贡献利润负增长8.6%。实体经济仍然在底部徘徊,需求低迷,风险加速暴露。预计14年不良贷款生成率同比大幅上升28bps至0.72%。不良率环比上升6bps至1.18%,同比上升20bps。不良贷款余额环比上升7.8%,同比上升35.5%。不良压力下,银行加大拨备核销力度。信用成本同比提高0.24%至0.81%的高位。预计2015年信贷成本维持高位,但增幅将放缓,小幅上升3bps至0.84%。 ? 不良压力较大,上调14、15年信贷成本的预测,小幅下调盈利预测0.9%和1.2%至8.4%和3.9%。银行股14/15年PB估值为1.2X/1.06X。短期面临一定调整压力。但国企改革和混业经营催化下,市场对于银行不良资产的预期将更加理性。考虑到高于国际大行的ROE水平,估值将逐渐向国际水平靠拢,对应未来两年40%以上的估值修复空间。首推受益于国企改革且低估值的兴业、浦发、中行和交行。

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