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圣农发展( 002299)―― 鸡肉价格下跌致四季度业绩亏损,上半年行业景气上行,维持“增持”评级
报告类别:
研究机构:
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研究员:
报告评级:
增持
人气指数:
10
更新时间:
2015-02-02
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报告摘要:
业绩预告低于预期。公司预计2014年实现净利润7000万元-9000万元,较14年三季报预计盈利区间1.45亿元-2.25亿元下修。即预计14Q4单季度净利润亏损0.36-0.56万元。业绩预告低于我们此前预期。 四季度单季鸡肉价格下跌致业绩亏损。14Q4单季度,估计公司肉鸡屠宰量约7000万羽,鸡肉销量约14万吨,季环比基本持平。价格方面,估计鸡肉均价约10800-10900元/吨,环比14Q3鸡肉均价约11400-11500元/吨下降约5%,同比13Q4鸡肉均价基本持平。14Q4父母代在产种鸡产能居高、商品代肉鸡供应充足,同时渠道鸡肉库存较高,致公司鸡肉价格由10月份约11300-11400元/吨下降至12月份约10700-10800元/吨。成本方面,14Q4鸡肉单位总成本约11000-11100元/吨,环比13Q4鸡肉单位总成本约10900元/吨增长1.4%。四季度公司鸡肉成本小幅增长主要因为保温费、防疫费增加所致。此外,公司四季度计提存货减值准备、应收账款坏账准备等合计约500-1000万元,分别因为鸡肉价格下跌致存货成本以下,以及受福喜事件影响计提麦当劳部分应收账款坏账准备。 预计15Q1单季盈利持续低迷,但上半年鸡肉价格趋于增长,仍然建议逐步配置。目前公司鸡肉均价约10300-10500元/吨,较1月初约10700-10800元/吨下降约4%,低于公司鸡肉单位总成本约11100元/吨。鸡肉价格下降主要因为春节临近,高校放假、工厂停工致鸡肉采购需求缩减,肉品加工企业已过节前采购生产高峰,因而近期鸡肉销售相对低迷所致,预计3月份起鸡肉价格环比改善。因而,15Q1公司单季盈利或将持续亏损。然而,展望上半年,当前鸡肉价格已接近历史区间下限,预计3月份有望回升,二季度受益消费旺季有望迎来大幅上涨,上半年行业景气度整体趋于上行,仍然建议逐步配置公司在内的肉鸡板块。 维持“增持”评级。14-16年,假设公司鸡肉均价11200/11600/11700元/吨,肉鸡屠宰量2.7/3.3/3.5亿羽,预计公司实现营业收入61.13/77.22/82.56亿元,同比增长29.8%/26.3%/6.9%;实现净利润0.82/3.94/5.00亿元,同比增长-137.5%/377.3%/27.2%;实现EPS0.09/0.43/0.55元(此前盈利预测为0.15/0.43/0.55元,14年业绩下调主要因为鸡肉价格下跌)。维持“增持”评级。

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