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华东医药( 000963)2014年业绩点评――内生增长继续保持强劲,12个月目标价77.3元
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报告评级:
增持
人气指数:
12
更新时间:
2015-03-16
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报告摘要:
内生增长继续保持强劲,2015年一季度工业收入增长加速。2014年公司实现收入189.5亿元,增长13.3%,归母净利润7.6亿,增长31.6%,扣非后净利润7.4亿,增长33.2%,EPS1.74元。四季度单季实现收入47.7亿,增长18.4%,净利润2.1亿元,增长95.5%,扣非后净利润2.0亿元,增长90.3%,EPS0.48元,四季度增速较快主要因为收购中美华东25%少数股权9月份起开始并表,年报按照15%所得税率对前三季度进行调整(前三季度按照25%计税)。公司拟每10股分配现金9.2元(含税)。公司公告预计一季度归母净利润同比增长55%~70%,其中中美华东收入增长30%~40%是亮点,归母净利润高增长也有所得税和中美华东少数股权并表贡献。 工业收入增长25.0%,盈利能力小幅提升。公司2014年医药工业收入36.7亿元,同比增长25.0%,毛利率高达84.4%,同比提升1.8个百分点,工业盈利能力小幅提升。其中:百令胶囊增长约31%,免疫抑制剂增长约20%,消化道类增长约20%,糖尿病药增长约33%,其中阿卡波糖增长约35%。公司商业收入152.4亿,同比增长10.9%,毛利率8.4%,同比基本持平。宁波公司代理韩国LG玻尿酸市场销售顺利,2014年实现收入约0.8亿。公司不断探索医药商业新的模式,积极向服务性、大健康医药商业转型。 期间费用率同比略有增加,每股经营性现金流大幅增长。2014年期间费用率15.3%,同比略增1.2个百分点,其中:销售费用率11.2%,提升0.8个百分点,主要是工业收入占比提升;管理费用率3.3%,同比提升0.3个百分点,财务费用率0.8%,同比基本持平。每股经营性现金流1.71元,同比大幅增长,与每股收益基本持平,说明公司经营比较健康。公司2014年研发支出2亿元,同比增长7.8%,在稳定现有领域前提下,积极开拓抗肿瘤药物领域,加快开发超级抗生素及心血管药物。预计公司未来几年将有达托霉素、注射用埃索美拉唑等新产品上市,目前公司已有卡泊芬净、利奈唑胺等多种药物申报生产。 维持15-16年盈利预测,12个月目标价77.3元。公司是竞争实力最强的集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流于一体的综合医药企业,核心子公司为国内最优秀的处方药企之一。医药商业为浙江省龙头企业公司将更关注渠道、规模及品牌优势的整合,将专业化服务理念融入传统商业模式,盈利能力有望持续提升。公司负债率偏高,有股权融资预期。我们维持2015-2016年盈利预测2.61元、3.22元,同比增长49.5%、23.6%,首次给予2017年每股收益预测3.95元,对应预测市盈率22倍、18倍、15倍,12个月目标价77.3元,维持增持评级。

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