设汗牛网为首页 免费注册 会员登录
在线客服
牛股数据:
官方微博
首 页 高级搜索 我的订阅 会员中心 数据中心 行业分类 盈利预测 一致性预期 2012最佳分析师
首页 >
标题:
再议地方债券的供给压力――申万宏源债券部债券日报2015-6-11
报告类别:
研究机构:
股票代码:
股票名称:
研究员:
报告评级:
人气指数:
10
更新时间:
2015-06-11
收藏到我的书架
 
请在登录后分享报告,才能赚取积分
Firefox,chrome浏览器无法点击复制链接按钮,请直接复制框内文字分享给你的好友


报告摘要:
市场策略: 在盘整了几个工作日之后,国债期货市场情绪悲观再次出现大幅度下跌,而现券市场收益率变化不大,因而导致了过去几日有所反弹的IRR再次回落。期货的大跌除了期货市场自身弹性较大等因素外,很大程度上还受到地方债供给压力的加大带来的负面情绪催化。 财政部就第二批置换额度进行了答记者问,就下发第二批置换债券的背景、具体发行方式、募集资金使用以及在建项目后续融资作出了解释。尽管市场对此已经耳熟能详,但我们认为仍然有必要去回答一个关键问题:公开发行or定向发行会对银行产生怎样不同的影响? 首先,公开发行与认购其他利率债在本质上并没有区别,对于银行而言都是债券资产的增加以及配债资金(超额储备+库存现金)的减少。从资产收益的角度来看,地方债相对于超储而言具备一定优势,因此在流动性充裕的情况下配置地方债并不会对银行形成很大压力,反而有助于提高资产整体收益,只有当配债资金出现大幅下降时,地方债的继续加码才会对银行形成较大压力,因为那个时候银行将不得不减少其他生息资产来为地方债腾挪额度。至于地方债公开发行对整体投债额度形成的挤压,我们认为不必过分担忧,据我们了解,大行都会为地方债专门另设额度,因此并不会挤占原有债券投资额度,反倒是小行可能存在额度挤占的问题,总体来看影响并不大。 其次,定向发行对于银行而言并不涉及资金的具体流动,只不过是资产负债表上资产类别的切换。由于定向债券主要针对的是到期平台贷款,因此对于银行而言只是从账面上将平台贷款替换为定向债券,无需付出任何额外资金,也就不存在对其他债券投资形成挤出效应。唯一的影响在于,银行信贷资产的规模发生了下降,导致资产收益率出现了一定幅度的下滑(考虑到地方债免税以及资本消耗较低其实收益率的下滑并不十分明显),同时相应的存款派生也随之消失。 综上,置换债券发行对于市场的影响可以总结为两个方面:一是定向发行在置换债券当中的占比,定向占比越高则公开市场冲击越小,参照平台贷款在地方债务当中的占比,我们预计定向发行的比例在50%左右,也就是说目前两万亿置换计划中,公开发行的部分在1万亿左右;二是银行可用配债额度的消耗速度,也可以认为是地方债的发行节奏,考虑到目前银行的超储率在3%附近,对应超储规模在3.8万亿左右,如果公开发行1万亿地方债就会降低0.8个百分点左右的超储,随着超储率的不断下降,地方债对市场的冲击也将逐步显现。

相关报告
股票/行业 标 题 研究员 发表时间
15绵阳投控PPN001 【申万宏源晨会纪要】首推华东医药(000963)点评报告:拟收购美国Kremers Urban,借助资本杠杆加速国际化进 薄娉婷 2015-08-31
15绵阳投控PPN001 继续推荐中长端利率债――2015年9月1日利率周评 陈康 2015-08-31
15绵阳投控PPN001 贬值预期下双降可能成为常态――国内流动性周度观察(8.24-8.30) 李慧勇 李一民 2015-08-31
15绵阳投控PPN001 稳增长与防风险并举,地方债务限额锁定16万亿――宏观日报2015.8.31 李慧勇 李一民 2015-08-31
15绵阳投控PPN001 希望幸福来得更从容――申万宏源策略一周回顾展望(15/08/24-15/08/28) 王胜 2015-08-30
15绵阳投控PPN001 沪股通流向与EPFR周度监控出现重大偏离 外资抄底行为何解?――跨境资金流向监测周报(20150828) 李慧勇 李一民 2015-08-30
15绵阳投控PPN001 利率债供给压力正边际削弱――2015年8月27日债市日评 陈康 2015-08-28
15绵阳投控PPN001 美国二季度经济强劲复苏 中长期基本面积极助推全球风险消化――宏观日报2015.8.28 李慧勇 李一民 2015-08-28
15绵阳投控PPN001 不受A股影响,继续小区间震荡――新三板日报(2015年8月28日) 李筱璇 2015-08-28
15绵阳投控PPN001 投资收益和工业品出厂价格拖累工业企业利润――7月规模以上工业企业效益点评 李慧勇 2015-08-28
15绵阳投控PPN001 20150828_大势研判 严晓鸥 2015-08-28
15绵阳投控PPN001 从短期流动性的表现看本次双降――宏观日报2015.8.27 李慧勇 李一民 2015-08-27
15绵阳投控PPN001 汇率改革松绑利率政策――2015年8月25日央行“双降”点评 李慧勇 2015-08-27
15绵阳投控PPN001 再谈资金面的紧与松-----申万宏源债券日报2015-8-27 陈康 2015-08-27
15绵阳投控PPN001 指数有所企稳――新三板日报(2015年8月27日) 李筱璇 2015-08-27
首页 上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ...  下一页  尾页1/70
TOP券商
中金公司 中信证券 国泰君安 国信证券 银河证券
中银国际 东方证券 广发证券 招商证券 天相投顾
长江证券 安信证券 海通证券 华泰联合 国金证券
兴业证券 光大证券 中投证券 中信建投 华泰证券
高华证券 瑞银证券 莫尼塔 平安证券 齐鲁证券
>>>更多券商


找找感兴趣的股票 大家在看什么股票 今日股票之最 手机看报告 联系合作
在新浪微博上找股票 点击量最高的股票报告 今日沪市涨幅TOP10报告 手机版(Android系统) 会员认证
找研究机构 今日报告最多的股票 今日深市涨幅TOP10报告 手机版(Iphone版) 广告合作
找分析师 今日热门股报告 今日沪市换手TOP10报告
根据推荐评级找股票 今日券商推荐买入股票 今日深市换手TOP10报告
2011年券商金股 今日资金净流入TOP10报告
关于我们 免责声明 Q&A常见问题 网站地图 联系我们 友情链接
Copyright ©2010 Dubaogao 汗牛网 版权所有