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永贵电器( 300351)――员工持股计划绑定高管利益,内生+外延值得期待
报告类别:
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研究员:
报告评级:
增持
人气指数:
11
更新时间:
2015-06-15
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报告摘要:
? 公司公告2015年第一次临时股东大会通过员工持股计划,我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广,整体激励效果将非常明显!参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙,监事杨润利、车菊红,以及核心员工不超过107人(部门负责人或对公司有特殊贡献员工),资金总额不超过8,860万元,锁定期为12个月,存续期为24个月。原则上看,员工持股计划在股东大会董事会通过后的六个月内都可以通过二级市场购买并持有公司股票锁定一年,但是为了规避定期报告(中报+业绩预告)敏感期,我们预计公司将尽快实施员工持股计划。 ? “内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展。公司在2014年年年报中明确提出“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,具体来说公司将立足轨道交通连接器,积极进行跨行业产品拓展,其中新能源汽车连接器目前已快速放量,通讯连接器、军工连接器将逐步贡献收益;铁路市场内,拓展的轨交传感器、油压减震器等新产品也有望成为公司未来业绩增长新动力。 ? 轨交连接器市场份额将有望进一步提高,轨交传感器、油压减震器新品值得期待。公司2014年超过80%收入来自于轨交连接器,09-14年净利润复合增速高达31%,按照车辆连接器年市场需求20亿元计算,公司轨交连接器整体市占率约15%,其中城轨份额约30%,动车组份额7%,机车份额22%,高铁动车组主要竞争对手为德国哈廷、美国安费诺和日本JAE等,我们认为公司轨交连接器份额将进一步提升。其中增资宁波佳明,进军轨交传感器,产品涵盖轨道交通用速度、压力、电量传感器,工业领域用位置、转速传感器,2015-2017扣非业绩承诺500万、750万和1100万元;油压减震器已取得CRCC认证,主要替代进口,将充分受益未来高铁动车国产化以及车辆维保后市场。 ? 新能源汽车连接器及通信连接器快速放量中,北京博得并购被否不影响外延战略发展。公司09年就开始布局新能源汽车电连接互联技术,目前主要产品国标交直流充电接口、电池快换连接器、高压大电流互联系统、动力电池连接系统等,主要客户比亚迪、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、东风小康等,2014年收入4656万元,预计2015年收入将近1亿元。成立合资公司永贵盟立快速切入通信连接器,作为华为合格供应商提供线缆组件配套业务,15-17业绩承诺1210/1815/3040万元!军工连接器同样值得期待;此外,我们认为北京博得的并购被否并不会影响公司外延式战略发展的进程。 ? 维持增持评级及盈利预测。不考虑外延式并购,我们预计公司2015-2017年EPS为0.43/0.55/0.72元,同比增长28%/27%/32%,相比目前股价估值偏贵,但考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,以及近期可能执行的员工持股计划,我们给予公司“增持”评级。

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