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兼香型皖酒代表,产品结构调整是未来看点
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10
更新时间:
2015-06-16
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报告摘要:
合理估值区间为30.2-37.8元。受宏观环境和产品结构调整的影响,我们预计公司2015-2017年净利润分别为4.55亿、4.93亿、5.27亿元,同比分别增长7.78%、8.41%和6.92%。我们认为口子窖发行估值受三个方面因素的影响:1)白酒行业平均估值,2015E平均为20.2倍左右;2)市场近期发行的迎驾贡酒的相对估值为74.40倍;3)类似市场结构的今世缘的相对估值为35.50倍。综合考虑市场调整并结合皖酒的估值水平,我们认为公司的合理PE估值区间为36-45倍,对应价格区间为31-42元。 股权结构良好,管理层持股比例高。徐进等高管均持有的公司股份,发行后占公司总股本的46.17%。 着眼中高端市场,有望借助白酒大众化趋势进一步渗透市场。口子窖主要收入来源于300-500元/瓶的中高档白酒。在橄榄型白酒消费结构形成的趋势下,口子窖优先占领中高端市场,其在中端市场的操作经验可能形成先发优势。与其他三家皖酒相互争夺低端消费人群不同,口子窖独占安徽省内中高端市场竞争压力较小。这对消费者来源主要为安徽省内的口子窖有明显的优势。 募集项目:1)优质白酒酿造技改项目转变产能结构;2)优质白酒陈化老熟和存储项目;3)包装生产线技改项目;4)营销网络建设项目。 核心风险提示:宏观环境风、产业政策风险、食品安全风险、产品结构和消费者结构风险。

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