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梦想回归现实,布局有业绩支撑+估值优势品种
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10
更新时间:
2015-07-09
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报告摘要:
? 纺织服装零售终端数据二季度没有超预期,但有小幅改善趋势。观察2Q限额以上批零总额纺织服装类数据,4、5月分别同比增长11%与12.5%,与1Q相差不大。百家大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长2%与6%,50家重点大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长1%与4%,相比1Q出现改善。另外今年2Q南方雨水较多,一定程度上抑制零售数据,但终端消费整体上仍处于小幅向上趋势。
? 中报业绩整体表现符合预期,预计部分基本面优良的男装、休闲装与家纺龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据,分行业看:(1)男装业绩多为正增长(除去高端品牌),其中平价男装龙头海澜之家业绩表现继续出色。(2)休闲服饰继续分化,优质龙头如森马保持较快增长,而美邦因终端继续调整且互联网转型投入大而出现亏损。(3)户外行业整体上呈现小幅正增长,与近年来行业增速放缓的趋势保持一致,未来有提升的可能。(4)高端女装继续调整,行业尚未见底。(5)家纺行业继续保持回升态势,家纺龙头预计均有15%左右较好增长,且纷纷进军大家居行业,打开未来更大的市场空间。(6)鞋类龙头积极调整,有业绩反转趋势,并加强与跨境电商合作。(7)纺织制造出现分化,但国内外棉价差继续缩小,行业龙头业绩均有望逐步得到改善。
? 我们预计,纺织服装行业重点公司2015年中报业绩情况如下:
(1)增速高于20%的公司有7个:美盛文化(增长80%,超预期,低基数+投资收益贡献大),际华集团(增长70%,超预期,土地处置收益贡献大),雅戈尔(增长50%,符合预期,投资收益与土地收储贡献大),华孚色纺(增长50%,符合预期,销量增长+成本下降+补贴落实+费用控制),海澜之家(增长40-50%,超预期),搜于特(增长40%,符合预期,低基数),森马服饰(增长25%,超预期);
(2)增速在0-20%的公司有11个:奥康国际(增长20%,符合预期),富安娜(增长15%,符合预期),罗莱家纺(增长15%,符合预期),梦洁家纺(增长15%,符合预期),报喜鸟(增长15%,符合预期),百隆东方(增长15%,符合预期),上海家化(增长10%,符合预期),九牧王(增长0-10%,符合预期),贵人鸟(增长5%,符合预期),探路者(增长2%,低于预期),嘉欣丝绸(增长0-10%,符合预期);
(3)增速在0%以下的公司有7个:卡奴迪路(下降10%,符合预期),七匹狼(下降20%,符合预期),鲁泰A(下降20%,符合预期),华斯股份(下降40%,符合预期),朗姿股份(下降50%,符合预期),嘉麟杰(亏损,低于预期),美邦服饰(亏损,低于预期)。
? 投资建议:梦想回归现实,布局有基本面支撑并具备估值优势的品种。近期股市严峻,市场估值中枢显著下移。在中报临近的时点上,我们认为,市场在寻底阶段将重新回归价值股。因此我们重点推荐基本面扎实,业绩增长有保障(中报业绩双位数增长)且估值较低(对应15年PE在20倍上下)的标的。1)海澜之家:一直是服装行业主业增长最快的公司,对应15年PE仅24倍,抗风险能力强,目前停牌拟筹划员工持股,未来有望向供应链金融方向布局,有效促进产业链健康发展;2)森马服饰:休闲与童装业务保持较快增长,儿童产业与时尚产业布局亦稳步推进,目前对应15年PE仅19倍,中报亦有送转股份的预期;3)富安娜:主业稳健增长,参股跨境电商及搭建智能家居云平台,产业链进一步延伸,目前停牌筹划回购股份,对应15年PE仅18倍。4)罗莱家纺:预计中报主业15%左右增长,大股东已完成减持给创二代,目前对应15年PE为25倍。5)上海家化:预计中报业绩10%左右增长,对应15年PE为27倍,若天江药业投资收益在Q3计入,则业绩有望超预期,目前停牌,控股股东拟筹划重大事项。

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