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卫星石化(002648)点评:定增方案贯彻公司长远战略,现价大幅低于员工持股价格
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买入
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10
更新时间:
2015-07-20
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报告摘要:
投资要点: 公司拟向包括控股股东卫星控股(持股比例为49.6%)在内的不超过10名特定对象非公开发行不超过1.94亿股,发行价格不低于15.47元/股(目前股价为10.78元),募集资金总额不超过30亿元,其中卫星控股拟以不超过3亿元现金参与认购。 本次募集资金的使用计划贯彻了公司的长远战略:22.0亿元用于卫星能源扩建45万吨丙烷脱氢产能(现有45万吨),3.95亿元用于卫星石化扩建2条3万吨高吸水性树脂(SAP)产能(项目总投资7.92亿元,现有3万吨),4.1亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。本次定增项目建设完成后,公司将拥有90万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、9万吨SAP、11万吨/年高分子乳液和2万吨/年颜料中间体,形成规模效应突出的完整碳三产业链领军企业。 丙烯酸/酯行业陷入低谷,进一步延伸产业链有助于提高综合盈利能力。受低油价和供过于求的冲击,公司传统的丙烯酸/酯产品陷入低谷。2015Q1公司净利润为-1.48亿元,Q2预计为0.01-0.56亿元,尽管业绩环比显著好转,但盈利来源主要为丙烷脱氢和SAP。我们预计目前公司丙烷脱氢的吨丙烯净利超过1000元,SAP逐步收获国际订单,这两大产品未来有望成为公司新的利润增长点。 公司目前股价显著低于员工持股价格。公司于6月26日召开股东大会通过了6月10日公布的员工持股计划草案(优先级与劣后级份额之比不超过2:1),之后公司在7月1-2日以15.19元/股的价格迅速完成了该计划,共买入827万股,成交总额为1.26亿元。 盈利预测和投资建议:我们认为随着丙烯酸/酯逐渐度过行业低谷,丙烷脱氢和SAP持续发力贡献业绩,公司的盈利状况有望大幅改善。预计公司15-17年EPS(定增摊薄后)为0.15、0.30和 0.60元,维持增持评级。

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