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牧原股份( 002714)―― 猪价上涨推动业绩改善,维持买入评级!
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报告评级:
买入
人气指数:
11
更新时间:
2015-07-28
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报告摘要:
业绩扭亏为盈,符合预期。公司公布2015年中报,报告期内,公司实现生猪销售85.17万头,与上年同期基本持平;实现营业收入11.25亿元, 同比增长4.31%;实现净利润4,683万元,上年同期为亏损8,046万元,业绩基本符合我们此前盈利5000万元的预测。根据测算,公司报告期内生猪销售均价12.98元/公斤,单头盈利55元;4-6月生猪销售均价14.04元/公斤,单头盈利148元。此外,我们需要注意到,公司半年报中营业外收入3324万元,同比增长100%。对下一季度业绩预测:公司预计2015年1-9月可实现净利润2-3亿元,同比增长7309%-11013%,其中7-9月有望实现净利润1.53-2.53亿元,同比增速84%-204%。 6月生猪、能繁母猪存栏持续下降,供给持续收紧推动价格持续上涨。根据农业部监测点统计数据,6月份能繁母猪存栏量3899万头,同比下降14.8%,环比下降0.6%,已连续22个月环比下降;生猪存栏量38461万头,同比下降10%,环比下降0.4%,已连续9个月环比下降。2015年7月27日全国外三元生猪均价为17.93元/公斤,较上周同期上涨1.2%;仔猪均价为33.69元/公斤,较上周同期上涨2.83%。此外,根据草根调研情况,散户补栏复苏平稳,有两个原因:1)散户经历14年猪价“伪反弹”后,补栏更谨慎,从出栏体重数据看,在猪价上涨过程中部分地区散户存在出栏体重下降,甚至清栏的情况,后续供给持续走低;2)仔猪、母猪供给下降,价格涨幅甚至高于肥猪,农户补栏成本提高。按目前仔猪价格计算,普通农户补栏盈利不足200元/头,且目前补栏在明年2月出栏,猪价届时甚至存在季节性下跌的可能,导致农户补栏情绪不高。因此,未来12个月,我们对猪价趋势持有乐观态度。 盈利已创4年最高值,维持买入评级!我们预计公司15-17年出栏规模220/320/420万头,预计公司15-17年实现净利润6.0/13.2/12.8亿元,每股收益1.24/2.72/2.65元(原预测 1.25/2.70/2.65元,调整原因:调整出栏和单头盈利假设),PE分别为53/24/25倍,维持买入评级!

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