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建研集团(002398)点评:短期减水剂需求承压,中长期检测与减水剂双轮驱动
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买入
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11
更新时间:
2015-07-28
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报告摘要:
2015年上半年业绩同比下滑2.06%,业绩符合预期。15年上半年公司实现营业收入6.49亿元,同比下降23.80%;归属于母公司净利润1.09亿元,折合EPS为0.32元,同比下降2.06%,符合预期。二季度单季收入3.69亿元,环比增长34.29%,同比下降24.15%;单季净利润0.62亿元,折合EPS0.14元,同比下滑9.49%。15年上半年毛利率为38.75%,二季度毛利率为37.59%,环比、同比分别变化-2.7%、5.3%。公司预计1-9月份利润增速在-15%-15% 减水剂业务短期需求承压,成本端改善对冲部分地产负面影响。受地产景气度下滑影响,公司外加剂新材料销量、价格均受到一定冲击,15H1营收6.49亿元,同比大幅下滑23.80%。国内区域来看,其中华东受需求冲击最小,收入下降仅8.38%。据测算,减水剂原材料工业苯、环氧乙烷上半年均价约3892、8570元/吨,较同期大幅下滑44%、20%。受益原材料大幅下滑,H1毛利率保持高位,达39%,较同期高7%。公司进军海外市场,公司在菲律宾设立合资公司(持股比例达40%),15H1海外市场收入增速达8%,我们认为随着公司加快拓展菲律宾乃至东南亚地区市场,将为减水剂主业带来新增长动力,主业有望保持稳健增长。 检测业务积极推行,外延式并购短期有望落地。上半年公司检测业务表现良好,业务占比12.84%,较去年同期持平,毛利率46.98%,同比增长0.5%。其中全资子公司厦门市工程检测中心实现营收1.08亿,净利润3794万,较去年同期分别增长13.26%、9.1%。公司与天堂硅谷、广东省建科院、天津建科院等均建立了战略合作关系,通过各种渠道积极布局检测并购,实现多区域(福建省、杭州、广东、天津等地)与多领域(原有的工程检测、医疗、食品等新的行业检测)。随着公司的逐步转型,叠加检测业务地域限制、行业限制逐步打破,未来实现市场化竞争可期,检测领域将逐渐成为公司业绩新增长点。 预测2015-2017年公司摊薄后EPS为0.66/0.79/0.94元,定增彰显管理层信心,维持“买入”评级。受地产景气度影响,我们预计2015-2017年外加剂销量增速为-15.5%/7.5%/7.4%,下调2015-2017年公司摊薄后EPS为0.66/0.79/0.94元(原送转摊薄前1.01/1.12/1.23元)。随着检测业务受益地产政策放松逐步改善,各种渠道积极布局检测并购,布局互联网+,我们持续看好公司长期发展,此外公司7月公布定增方案,定增底价为20.97元,股价具有一定安全边际,维持“买入”评级。

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