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亿利达(002686)点评:上半年稳定发展 下半年重点关注NEW EC电机出货进展
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买入
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-12
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报告摘要:
投资要点: 上半年利润保持稳定增长。上半年公司实现营业收入3.49亿元,同比增长15.24%,营业利润5778万元,同比增长22.48%,归属于上市公司股东的净利润4483万元,同比增长18.3%,每股收益0.16元。第二季度收入2.18亿元,同比增长13.92%,净利润3133万元,同比增长12.38%。 公司空调风机表现超越行业,未来可保持稳定发展。根据国家统计局的数据,上半年我国商业营业用房竣工面积3967.32万平方米,同比下滑8.9%,受房地产市场低迷影响,1-6月份,我国中央空调行业上半年收入同比下滑8.5%,为近十年来最大跌幅。下游需求疲软导致公司传统中央空调业务下滑:空调风机及配件收入2.07亿元,同比下降0.65%,水盘收入3438万元,同比下降8.19%,由于大宗原材料钢铁等价格和去年同期相比大幅下滑,因此,公司风机收入端降幅相对较小,可以判断上半年公司空调风机销量表现好于行业平均水平,市场占有率进一步提高。上半年收入增长主要来源于建筑通风机,收入5405万元,同比增长61.82%,主要原因是收购马尔风机合并报表所致。商业用房相对住宅市场发展较为平稳,虽然公司作为中央空调风机行业龙头仍然会受到下游的影响,但是我们认为公司传统风机、通风机业务的增长主要来自于两方面,一、行业景气度下滑过程,公司市场占有率的提升,内生性增长,二、通过不断兼并收购外延发展。 NEW EC电机发展仍是公司主要关注点。公司2013年上半年推出NEW EC电机,并于当年送样本至下游外资中央空调企业进行检测,经过两年市场推广,根据相关渠道反馈的信息,公司目前已经开始小规模出货,我们判断NEW EC电机于今年为公司贡献收入和利润的可能性较大。经过我们测算,若公司前期市场推广阶段,为快速打开市场,将产品定价与200-300元/台之间,今年NEW EC电机的出货量能够占国内中央空调风机电机总出货量的10%,NEW EC电机销售将为公司贡献收入1亿元―1.5亿元之间。NEW EC电机相对于传统AC电机节能40%,一到两年就可以收回初始投资成本,相对于普通EC电机单价较低,并且节能5%―10%的水平,仅盘管风机电机市场,若全部使用公司NEW EC电机,行业规模将是公司2014年收入的两倍以上,如果在中央空调领域开拓顺利,公司将有可能进一步开发家用空调等市场,NEW EC未来发展空间广阔,将成为公司收入和利润的主要增长来源。 盈利预测和投资评级。我们维持公司2015年―2017年每股收益0.44元、0.57元和0.74元盈利预测,今年下半年利润增长主要来源自NEW EC电机的收入确认以及风机的恢复性增长,对应的动态市盈率分别为47倍、36倍和28倍,继续维持“买入”投资评级。

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