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能繁母猪存栏量持续下行,猪价仍将高位运行――7月生猪存栏量数据点评
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10
更新时间:
2015-08-17
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报告摘要:
本期投资提示: 七月生猪存栏小幅回升,能繁母猪存栏量持续小幅下行:根据农业部4000个监测点统计数据,国内7月生猪存栏量3.85亿头,月环比上升0.2%,继连续下降9个月后首次回升。同比则下降10.3%,降幅较上个月扩大0.3个百分点,已经连续34个月同比下降;能繁母猪存栏量3876万头,月环比下降0.6%,已经连续23个月同比下降,降幅与上个月持平,同比则下降14.5%;生猪有效存栏量(生猪存栏量减去能繁母猪存栏量)3.47亿头,环比上升0.3%,同比下降9.94%。 农业部存栏数据显示供需仍然偏紧,猪价短期调整但不改高景气趋势。8月14日全国外三元生猪均价9.23元/斤,周环比下跌1.4%;仔猪价格17.9元/斤,周环比微跌0.17%。近期猪价调整的区域开始由华南扩大至华北。本轮调整主因是规模化企业在前期猪价涨幅较高的地区开始适度加快出栏节奏,而结合每年9月出现的猪价季节性回落,我们认为本轮调整整体持续至10月下旬(不排除中间有小反弹)。但从幅度上,不会很大。农业部公布数据之中,生猪存栏小幅上升,母猪存栏则继续下降,一方面验证了我们前期调研中,规模化企业“年初已有节奏的加快仔猪补栏”所言非虚,而能繁母猪持续下降,又彰显了生猪存栏季节性回升的背后,后续供给偏紧的情况仍然存在。因此,年底前猪价的又一波反弹可期。全国均价届时仍有望向10元/斤进发。 散户补栏复苏缓慢,本轮周期持续性或超预期,有望突破上轮高点。根据前期草根调研情况,我们发现本轮补栏复苏较07、11年猪价上涨后,农户报复性补栏不同,补栏的恢复比较平稳,我们认为有以下几方面原因:1)环保要求提高,许多散户不被许可再次引种,甚至规模化企业都开始调整区域布局;2)补栏成本过高。仔猪供给下降,价格涨幅甚至高于肥猪,农户补栏成本提高。按目前仔猪价格750-800元/头计算,出栏成本在8-8.4元/斤,即便按目前价格计算,盈利不足200元/头,且届时猪价仍存在不确定性,导致农户补栏情绪不高。基于上述原因,我们认为,猪价将在和很长一段时间内维持高位,预计明年8月前都能维持在行业单头盈利250元(上市公司单头盈利400元)以上的水平。上市公司15/16年生猪出栏均价有望分别达到7.6-7.7/8.5-8.7元/斤,因此,在业绩的确定性和股价的相对安全边际上,生猪养殖股仍具备很强的优势。 调整创造买入机会,推荐整个生猪养殖板块。由于板块短期新增催化剂减少,热度降低,生猪养殖板块个股股价大多经历了15%-25%的调整。目前,生猪养殖板块16年市盈率在18-19X左右,正邦股份、大华农、雏鹰农牧估值更具优势,分别在15-17X左右,我们认为结合11年景气度高点时的估值水平结合考虑本轮周期盈利持续性的因素,可给予28X估值。看好:牧原股份、雏鹰农牧、大华农、正邦科技、天邦股份。

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