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航空行业景气度持续攀升――申万宏源交运一周天地汇(20150810-20150816)
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10
更新时间:
2015-08-17
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报告摘要:
本期投资提示: 行业重要变化:人民币贬值因素导致航空股股价下跌,我们分析认为继续影响程度有限;全行业客座率攀升至86%,景气度持续向上;东航及招商轮船披露中报业绩。 汇率波动造成冲击,但继续影响程度有限。1)央行发布会稳定市场预期,汇率因素对航空股影响边际减弱。2)我们依据人民币贬值3%,量化测算影响航空公司净利润分别为:国航19亿、南航20亿、东航18亿,春秋0.6亿元,而此前我们盈利预测中包含全年贬值1个百分点的假设,故而影响15年净利润分别为国航12%、东航12%、南航14%,春秋航空仅4%。3)国际油价进一步下跌并维持低位足以对冲人民币短期贬值的风险,且会持续催化航空公司业绩。 航空景气度继续攀升。1)8月前两周,全行业客座率分别达到85.5%及86%,同比分别增长3.8及2.3个百分点,裸票价分别同比增长8%及10%,景气度持续攀升。2)全行业15%-16%的ASK增速显现了旺季运力增速的瓶颈,未来暑运逐步进入高峰,供需差还会进一步拉大。 东方航空披露半年报业绩:需求旺、油价低、业绩靓丽。1)2015年上半年实现营业收入443.11亿元,归属净利35.64亿元,同比分别增长3.9%及236倍。实现EPS0.28元。2)1-7月,公司实现整体、国内、国际供需差(需求-供给)分别为0.7、1及0.6个百分点。客座率80.62%,同比增长0.6个百分点。2)分结构看:上半年,航空运输收入同比增长3.2%至409亿元,剔除燃油附加费因素,同比增长12.2%,高于运力投放11.9%的增速。国内客运收入下降0.21%,国际增长18.81%,占客运收入比例分别为66%及30%。3)货运物流实现4800万元盈利,转型低成本航空的中联航实现净利9327万元,同比增长28%。4)平均油价同比下跌37.6%,航油成本同比减少29.4%至105.6亿元。5)由于公司精细化管理,同时降低销售代理费率,提升直销收入比例,管理费用、销售费用同比分别减少2.3%及3.3%。因汇兑净损失减少6亿元,财务费用减少3.4亿元。 招商轮船披露半年报业绩:油运基本面向好。1)上半年实现营业收入28.8亿,归属净利5.6亿元,同比分别增长142%及120%;2)油运方面:市场需求大幅增张,运价水平得以提升,全球VLCC平均运价水平为4.5万美元/天,TD3平均运价为6.4万美元/天,同比分别增加79.23%及271%;上半年公司油运规模有所扩大,较去年增加25艘VLCC,营运天同比增120%,油运实现经营利润1.51亿美元,同比增长655%。四季度为油运传统旺季,VLCC运价仍有上行可能。 推荐组合:招商轮船、象屿股份,渤海轮渡,春秋航空,东方航空,南方航空,中国国航,山东高速,大秦铁路,上港集团,申通地铁。 回顾基本面及市场变化:上周交通运输行业指数上涨4.3%,跑平沪深300指数。航空运输板块因人民币贬值因素下跌2.3%,其余子行业均上涨,公交行业受上海国资国企改革及迪士尼双轮驱动涨幅最大,累计涨幅15.5%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CBFI报收于867.49点,周下跌0.1%;CCFI指数收于819.62点,周涨幅2.6%;BDI指数报收1055,周跌幅12.1%

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