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大北农(002385)点评:下半年收入增速有望改善,关注种植领域新布局
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更新时间:
2015-08-18
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报告摘要:
投资要点: 公司公布2015年中报:报告期内实现营业收入73.41亿元,同比下降10.74%。实现净利润2.06亿元,同比下降27.64%,基本符合我们此前下降25%的预测。实现每股收益0.08元。公司预计1-9月净利润同比下降0-40%,其中7-9月预计净利润同比下降63%-增长51%。 行业景气度跌至低谷,拓展新模式费用增加,导致业绩显著下滑。报告期内,下游养殖行业生猪存栏数量持续下降,导致饲料需求量下降,给公司的经营业绩带来较大的影响,导致收入下降。1-6月,公司饲料销售收入为66.67亿元,同比下降12.2%,饲料销售量为172.6万吨,同比下降8.9%(其中猪饲料142万吨,同比下降13.7%)。?虽然销量下降,但公司仍然凭借成本控制和结构优化,饲料业务毛利率逆势提升0.78个百分点。另一方面,公司加大智慧大北农战略的实施,在猪联网的推广服务下了大工夫,导致费用上升,公司期间费用率同比上升1.1个百分点(其中管理费用率和销售费用率分别同比上升1.06和0.64个百分点)。此外,由于玉米、豆粕价格下跌以及公司应收款增加的原因,公司坏账减值准备和存货跌价准备计提额提高,公司上半年资产减值准备增长1000万元。 行业盈利好转,公司生态圈有望发挥优势推进收入回升。上半年,公司“互联网”农业“战略已经非常清晰。公司推动经销商向服务商转变,依靠互联网思维力图在低迷的市场中逐步探索出一条去中间化或少中间化,直接服务于终端农户的新型营销服务模式,优化了“农业互联网平台生态圈”的商业模式,确立了“农业大数据+农业电商+农业金融”三大业务领域,重点推动以农业大数据云平台“农信云”、农业电子商务平台“农信商城”、农业互联网金融平台 “农信金融”及移动端 APP“智农通”为而基础的“三网一通”业务模式。截止上半年底,猪联网已集聚了3300户中等规模养殖户,活跃母猪头数 约 75 万头,可影响或覆盖 1500 万头生猪,成为国内掌握猪头数最多的管理平台。此外,又完成了农企网、生猪交易所、售猪贷、农信征信模型、智农通、商户平台等网络产 品的升级和开发,下半年逐步发布并上线推广。?公司还加强了互联网金融团队的建设,服务团队规模已超过200 人,结合接近 1.3 万人的地面服务团队为公司推广农业互联网与金融生态圈业务提供了基础。5月以来猪价持续上涨,养殖户补栏积极性温和回升,按照”饲料行业复苏晚于生猪3个月“推算(因为补栏初期仔猪摄食量少),公司收入增速有望在8-9月反转,同时智慧大北农体系对农户的粘性将得以体现,推动公司收入加速回升。但考虑到公司仍处于积累”猪流量“的过程,利润持续、显著的复苏还需要一些时间。

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