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富安娜(002327)点评:大家居战略稳步推进,未来看点在互联网+外延预期
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买入
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11
更新时间:
2015-08-18
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报告摘要:
投资要点: 2015年中报EPS为0.21元,同比增长16.1%,业绩符合预期。公司2015年上半年实现收入8.6亿元,同比增长1%,归母净利润1.8亿元,同比增长16.1%,扣非净利润为1.7亿元,同比增长11.7%,EPS为0.21元。其中,二季度实现收入4亿元,同比略下滑0.4%,归母净利润8190万元,同比增长43.7%,EPS为0.1元。公司预计1-9月业绩同比增长0-20%。 毛利率保持稳定,期间费用率控制得当,资产质量较为稳健。公司保持稳定为52%,销售费用率和管理费用率同比均下滑0.3pct至22.6%和4.6%,存货较年初增加了8794万元至6.2亿元,应收账款较年初增加了1027万元至8.6亿元,经营活动净现金流净额为-4606万元,主要是因为主要是支付采购款和员工薪酬较多,资产质量较为稳健。 大家居战略稳步推荐,参股跨境电商新增亮点,未来看点在围绕家居一体化的战略布局外延预期。(1)大家居战略初见成效,携手浙江跨境电商龙头浙江执御有望打开全新想象空间:截止2015H1,公司直渠道有548家,加盟渠道有1244家,公司依靠“艺术家纺”的独特花型设计,积极推进多品牌战略和品类扩张,一方面打造家居生活馆,副品牌馨而乐转型类MUJI家居店,一方面积极丰富整体家居产品品类,秋冬订货会已出现成熟样板房,从地砖墙纸到软装储备一应俱全,未来公司有望通过参股或收购方式与定制衣柜公司等合作。(2)参股浙江执御,强强联合,未来有望输出品牌:公司参股浙江执御5%股权,目前已与浙江执御共同成立项目组,未来公司有望增资并通过浙江执御平台输出产品。(3)外延布局稳步推进,方向仍在互联网+:互联网+战略是传统企业转型升级的最佳路径,未来公司外延方向在智能睡眠系统、大数据开发、互联网金融,通过互联网和大数据共铸生态圈。 大股东增持和公司回购提供安全边际。7月8日和7月14日公司分别公告大股东、董事和高管增持及公司回购事项,其中大股东林国芳及其一致行动人陈国红将增持不低于2.32亿元,公司拟以不超过15.03元的价格回购不超过3亿元,目前大股东已完成增持,其中7月16日增持2亿元,均价11.86元。 公司是家纺龙头,基本面较为稳健,转型多品牌+大家居战略明确,未来互联网+方面仍有预期,维持买入评级。我们维持15-17 年EPS 为0.47/0.52/0.58的预测,对应PE为32/29/26倍,考虑到公司未来有望推进更深入的互联网+转型升级,外延预期较足,维持买入评级。

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