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宜华木业(600978)点评:战略投资美乐乐,互联网+泛家居战略再下一城,“Y+生态系统”框架顺利搭建!
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增持
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11
更新时间:
2015-08-20
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报告摘要:
投资要点: 公司公告战略投资美乐乐,成为美乐乐第一大股东。投资概况:公司以每股6美元向美乐乐原股东受让1099.9999万股;同时,公司对美乐乐进行增资,以每股9.00946189美元认购美乐乐增发的优先股200万股。本次总交易对价约为8401.8918万美元。此次股份转让完成后,宜华木业将持有美乐乐1299.9999万股,约占美乐乐已发行全部股份的18.21%,成为美乐乐的第一大股东。按对应比例折算,此次美乐乐的综合估值约为4.61亿美元(合人民币29.47亿人民币),静态PS为2.3倍,低于美乐乐上一轮6月融资的水平。 美乐乐:国内领先的家具销售和家居服务O2O平台。美乐乐线上流量优势明显,年访问用户超过3亿。14年实现收入12.82亿元,主要因市场拓展前期,高昂的互联网营销成本及线下开店运营成本,14年净利润仍亏损1.33亿元。我们预计随着后续收入规模的提升(公司2015年营收目标18亿元),美乐乐盈利能力的改观值得期待。 宜华战略投资美乐乐:协同互补效应显著。美乐乐擅长互联网营销,在网上流量集聚方面有先发优势。但是家居作为重体验,重服务的行业,对产能保障和供应链的要求极高;因此美乐乐与宜华合作,强强联手,将产生极强的协同效应。美乐乐发挥线上导流和互联网营销的优势,宜华提供家具产品及线下渠道服务配套,并将原有门店进行互联网改造,双方优势互补,形成共赢。合作后,美乐乐的流量优势有更大的转化价值,家居体验及落地服务也获得更强的支撑。宜华将获取大量优质精准的线上流量,有利于提升宜华品牌的知名度与影响力,扩大消费群体,快速提升市场份额。 中长期:全方位构建泛家居电商新业态。未来双方还将打造开放的泛家居生态圈,吸纳第三方品牌入驻,转型平台商。在美乐乐家居网的平台上,将搭载包括互联网金融平台等更多合作内容――对进驻平台的商家提供供应链金融服务,对消费者提供消费金融支持等。未来宜华还将借助美乐乐的IT技术平台和大数据分析能力,涉足设泛家居供应链智能服务平台项目。 公司同时公告:投资北京投融有道科技有限公司25%股权以及设立香港理想家居有限公司。北京投融有道科技有限公司是“金融一号店(jr1.cn)”的独资运营商,拥有经验丰富的管理团队,借此涉足互联网金融服务领域。香港理想家居有限公司,未来将成为公司国际贸易和信息获取的媒介窗口,拓展新兴市场的采购及销售渠道。这两项投资均构成未来宜华整体大家居生态圈的重要环节。 宜华“Y+生态系统”框架顺利搭建,看好未来泛家居生态圈发展空间!公司通过建立线上线下立体营销网络多渠道挖掘国内市场潜力,并借力资本市场,通过外延方式稳步推进并购整合相关产业链上下游标的,吸纳优秀新兴业态资产,推进“泛家居”战略布局。近两年来,公司在横向产品端不断丰富,与海尔合作“沃棣家居”,增资多维尚书;渠道方面,先后与爱福窝和美乐乐战略合作,加强互联网端导流效果,建立前向资源优势,从消费端建立入口,布局O2O与打手,构建家装+工装的全渠道体系,未来可为消费者提供快速的在线家装设计、装修方案、家具配饰以及消费贷款等服务。宜华“Y+生态系统”框架顺利搭建。我们暂维持公司15-16年0.43元和0.53元的盈利预测,目前股价(22.44元)对应15-16年PE分别为52倍和42倍,建议增持!因公司正在筹划的定增事宜仍未完全落地,暂未复牌。

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