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北新建材(000786)点评:主业稳步推进,国改加速公司发展
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增持
人气指数:
11
更新时间:
2015-08-21
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报告摘要:
15年H1实现利润3.83亿元,同比下滑8.53%。15年H1公司实现营业收入36.37亿元,同比下滑4.68%;归属于母公司净利润3.83亿元,同比下滑8.53%,对应摊薄后EPS为0.27元,15H1扣除美国石膏板诉讼费用后业绩为4.32亿元,同增1.94%。其中Q2单季公司实现营收22.26亿元,同比下滑2.74%,实现业绩3.02亿元,同比增长8.08%,对应摊薄后EPS0.16元。Q2单季公司主营毛利率为31.43%,同比下滑0.99%,环比提升5.18%。 地产景气度影响公司销售,公司盈利能力保持稳定。公司上半年收入端下滑8.53%,主要受地产景气度影响,公司产品价格有所下滑。目前地产数据有所好转,地产销售6月数据同比、环比均有所回暖,但新开工增速仍较差,下半年行业有望回暖。公司盈利能力保持稳定,上半年公司综合毛利率达29.42%,Q2单季毛利率为31.43%,较去年同期持平,在产品价格下滑前提下,成本端改善维持毛利水平。2季度美废均价190美元/吨,同比下滑约10%。 石膏板业务稳步推进,新业务开拓迎来新亮点。目前公司石膏板业务市占率约50%,公司石膏板产能21万平方米,未来两年将拓展到25万平方米。公司新项目新型房屋目前以承接政府项目为主,我们预计随着农村城镇化加速和绿色建筑落实推进,将进一步打开民用市场,为公司业绩增长带来新亮点。 国改方案或将加速推进,公司有望提速发展。集团中建材作为国改首批试点单位,改革预期高,在国改大背景下,公司自身发展有望提速。公司于05年并购国内最大石膏板企业泰山石膏(原山东泰和),目前股权占比65%,我们预计后续股权变化有较大操作空间。泰山石膏板全国市场占有率超过45%,建有37个生产基地,覆盖全国重要市场。14年收入规模58亿元,净利润10.21亿元,占北新建材盈利60%。根据中建材集团规划,到15年底泰山石膏将达到100条,实际年产量将超过15亿平方米,泰山市场份额的提升有望提升公司盈利能力。 盈利预测与估值。目前石膏板市场空间较大且随着公司新增产能释放,销量将稳步增长。此外考虑公司新型房屋市场发展逐渐放量、入选国企改革试点,我们维持公司15-17年摊薄后EPS为0.76/0.91/1.11元,维持“增持”评级

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