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东方雨虹(002271)点评:主业持续全国性布局,多元化战略继续推进
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买入
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-21
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报告摘要:
2015年上半年净利润同比增长26.67%,业绩基本符合预期。公司15年上半年实现营业收入21.96亿元,同比下滑6.97%;归母净利润2.84亿元,同比增长26.67%,折合每股收益0.34元。二季度单季收入、净利润分别为13.8、2.4亿元,收入同比下滑10.22%,环比上升55.27%,净利润同比环比分别上升43.49%、442.90%。同时公司预告1-9月份业绩位4.29~5.58亿,增速为0~30%,对应EPS0.52~0.67元。 营收增速阶段性放缓,受益原材料下降毛利率创历史新高。受地产景气度影响,公司收入Q1、Q2分别下滑 0.9%、10.2%。15年H1综合毛利率40,73%,同增4%,15Q2毛利率进一步提升至43.35%,创历史新高,同增5.77%。这主要得益于:1)成本端受益上游沥青等原材料价格下滑。目前沥青价格3600元/吨,同比下滑40%;2)公司零售渠道占比提升,带动盈利能力上行。今年上半年受地产、基建景气度影响,公司收入放缓,我们预计下半年在保7稳增长前提下,地产及基建工程需求有望持续复苏。此外公司公告,为进一步扩大公司在华东、西南地区生产力,产能分布持续优化,公司拟以自筹资金19亿分别在浙江建德、四川泸州建造基地。 主业保持领导地位,业务多元化+O2O战略打开民建零售市场。公司近年采取大客户战略,在地产整体下滑背景下,大地产商集中度加强利好公司抢占市场。14年万科贡献收入占公司总收入9%,随着大地产商集中度提升,公司市场份额有望稳步上升。公司自身来看,目前公司产能利用率超100%,市占率约6%,仍有提升空间。此外,公司加码零售布局:1)公司产品加速外延,上半年成立华沙砂浆,收购长沙洛迪环保,积极布局砂浆、硅藻泥、瓷砖胶等市场前景较好的产品;2)出资设立虹网科技,加快打造“ 产品+施工服务+保障”线上线下一体化服务解决方案,叠加公司与京东/天猫/齐家网合作,有望打开零售互联网市场;3)目前公司零售渠道超过1000家,虹哥汇会员超3万人(工长、装修工、设计师)等,零售线上线下销售模式得到有力支撑。我们预计随着公司新模式下新产品逐步放量,民建零售市场有望成为公司业绩新增长点。 盈利预测和评级。公司未来成长性有望持续及转型步伐明晰,我们维持 2015-17年公司EPS为0.96/1.34/1.88元,对应15-17年PE为22/16/11X,维持评级为“买入”。

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