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新世界(600628)点评:国华人寿再次举牌,进一步夯实安全边际,维持买入评级
报告类别:
研究机构:
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报告评级:
买入
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-21
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报告摘要:
投资要点: 公司公布简式权益变动书,刘益谦实际控制的国华人寿继续增持公司5%股权,持股比例达到10%,增持均价21.37元。 国华人寿再次举牌进一步夯实股价安全边际。公司为我们前期深度推荐的投资标的,推荐逻辑之一为公司股价具有较高的安全边际。从公司经营情况来看,公司每年经常性净利润为2.3亿元,经营活动现金流约5亿,拥有上海南京路权益自有物业25.88万平方米。物业重估价值高。我们认为,保险资金举牌进一步夯实公司股价的安全边际。国华人寿两次增持公司股权的均价为19.255元,优质物业和保险资金举牌价格为公司股价提供双重安全边际。 引入战投机制放活,转型大健康打开市值上升空间。公司实际控制人上海黄浦区国资委实际控制,旗下拥有新世界城、丽笙大酒店、新世界大丸百货等优质商业资产,同时拥有蔡同德堂和群力草药店等优质中医药资源,但是由于体制的原因,经营效率低下。在国企改革背景下,公司积极进行混合所有制改革,于今年6月17日公布定增方案引入战略投资者综艺投资。从我们认为,公司引入战投之后经营机制将大为放活,市值诉求大为提升。公司通过定向增发拟转型进入医疗大健康领域,开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。权威数据预测,到2020年,大健康服务业总规模达到8万亿元。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,发展空间巨大,打开市值上升空间。此外,公司拟引进的战投在医疗大健康领域也有一些项目储备,未来与公司蔡同德堂开展合作是大概率事件。 维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司传统业务2015-2017年扣非净利润分别为2.32亿元、2.43亿元和2.83亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域,预计公司2020年中药保健品贡献收入30亿元、药妆贡献16亿元,中医诊疗贡献31亿元,按照大健康业务20%的净利率计算,我们预计大健康领域贡献的净利润为每年约15.40亿元,给予大健康业务长期20倍PE对应的市值空间为308亿元。维持“买入”评级。

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