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宜华木业(600978)点评:2015中报点评:“泛家居”战略日益完善,宜华“Y+生态系统”框架初具雏形,收入结构持续改
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增持
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-24
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报告摘要:
投资要点: 中报业绩符合预期。公司15H1实现收入20.33亿元,同比下降7.7%,(归属于上市公司股东的)净利润为3.37亿元,同比增长5.9%,合EPS 0.23元,符合我们预期(0.23元,yoy 5%);其中15Q2实现收入12.51亿元,同比下降0.2%,(归属于上市公司股东的)净利润为2.17亿元,同比增长13.2%。15年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为3.56亿元,主要因应收款项的改善,同比增长119.8%。 渠道建设日益完善,内销收入大幅提高;业务结构持续改善,盈利能力创历史新高。15H1受美国港口罢工影响,公司外销收入受到影响,同比下滑18.6%;与此同时,公司加大内销市场渠道建设,完成线上线下多渠道立体平台建设,积极挖掘内销市场潜力,15H1内销收入同比大幅增长41.1%,贡献5.7亿元收入,成为收入增长主力。内销渠道:线下:公司现有13家线下直营体验店,3家体验店在建,同时拥有300多家经销商门店,线下渠道完善;线上:战略投资国内领先家具销售及家居服务O2O平台“美乐乐”(目前在美乐乐第三方品牌销售中排名第一),成为美乐乐第一大股东(持股18.21%);同时与京东商城、日日顺等电商合作,并在微信设立互动平台,进行互动及推广,搭建“互联网+微信+线下门店”立体营销网络,多渠道导流促进内销业务增长,内销占比获大幅提升(由14H1的14.9%提升至15H1的28.2%)。内销业务占比提升+公司林木资源产业链一体化优势,推动公司盈利能力创历史新高,15H1毛利率同比提升1个百分点至35.1%,净利率同比提升2.1个百分点至16.5%。 持续布局内销市场,进一步完善泛家居战略。14年起公司持续推进“泛家居”战略布局:包括14年增资的海尔沃棣家居、多功能家居多维尚书51%股权;线上流量方面15年初获得爱福窝25%股权,并且公告战略投资国内领先的O2O平台美乐乐,成为其第一大股东。与宜华木业深入的战略合作后,美乐乐的线上流量将拥有更大的转化价值,家居体验及落地服务也将获得更强的支撑。 宜华“Y+生态系统”框架初具雏形,泛家居生态圈构建值得期待!公司近年来逐步完善线上线下立体营销网络的搭建,多渠道齐发力挖掘国内市场潜力,收获颇丰;同时稳步推进上下游产业整合,精心打造宜华“Y+生态系统”,目前宜华泛家居生态圈以囊括海尔家居、美乐乐、有住、爱福窝、沃棣、多维尚书、金融1号店等著名企业加盟,相信随着生态圈影响力逐步扩大,未来将有更多优质企业加盟。我们暂维持公司15-16年0.43元和0.53元的盈利预测,目前股价(22.44元)对应15-16年PE分别为52倍和42倍,建议增持!因公司正在筹划的定增事宜仍未完全落地,暂未复牌。

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