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天齐锂业(002466)点评:产品毛利率大幅上行,业绩受压制因素将逐步消除,维持“增持”评级
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报告评级:
增持
人气指数:
11
更新时间:
2015-08-25
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报告摘要:
投资要点: 中报同比增长135.24%,符合预期。公司发布半年报,2015年上半年实现营业收入为7.56亿元,同比增长16.82%;归母净利润4098万元,同比增长135.25%;基本每股收益0.16元,同比增速101.53%;加权平均ROE1.40%。公司业绩基本符合我们此前预期(中报前瞻预测净利润同比增速141%)。 产品价格趋势性上涨,整体毛利率大幅上行。报告期内,锂矿锂盐市场的供需格局维持不变,即供给高度集中且有序释放而需求稳定增长,公司主要产品锂精矿和碳酸锂市场价格维持上行趋势,毛利率也因此大幅提升。其中锂精矿毛利率提升20个百分点至56.95%,锂盐产品毛利率提升至34.04%(去年同期为负值)。从收入变化来看,上半年锂精矿收入与去年基本持平,锂盐产品收入同比增长45.25%,我们认为这是公司主动控制锂精矿外售比例、强化自身锂盐产品竞争力的结果。 并表天齐锂业江苏拖累,预计后期经营大概率将逐月好转。天齐锂业江苏自5月份并入公司报告,但6月底之前一直处于停产检修状态,两个月合计亏损2215万元,对公司业绩造成较大拖累。目前天齐锂业江苏已经开始正常生产,所用锂矿原料由泰利森提供。而公司从文菲尔德回流的近1亿美金也使得公司有充足的现金来改善天齐锂业江苏的债务结构。综合以上因素,我们判断天齐锂业江苏运营将逐步恢复正常,亏损额将逐月减少。 碳酸锂价格上涨遭遇阻力,潜在投产产能明显过剩。2015年上半年,塔力森矿石已提价20%至430美元/吨,由于新能源汽车放量不足以抵消传统锂电池增速下滑,整体上,初级碳酸锂(工业级)和传统电池组件厂商生产成本压力陡增。未来按照上市+非上市企业的口径统计,16-17年大约新增41.4GWh的锂电池产能,若产能完全释放将拉动26910吨碳酸锂需求,但我们预判由于缺少足够下游需求的支持,实际产能利用率将显著低于预期,碳酸锂整体行业景气度也未必如市场预期那般高企。 维持盈利预测和增持评级。我们维持对公司的盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.68/1.22/1.60,对应目前股价动态PE分别为81/45/34,公司在锂资源端拥有行业话语权,在锂盐加工端的布局也开始贡献收入和利润,未来有望成为全球锂行业领军企业。我们维持对公司的增持评级。

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