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吉祥航空(603885)点评:景气度向上、双品牌运营,强调“增持”评级
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增持
人气指数:
11
更新时间:
2015-08-26
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报告摘要:
投资要点: 公司公告半年报业绩:报告期内,公司实现营业收入38.42亿元、归属净利5.18亿元,同比分别增长20.4%及165.05%,实现EPS1.01元。 景气度向上,国际航线增速较快。1)分区域看,国内收入同比增长12.73%至30.49亿元,国际收入同比增长112.7%至6.49亿元,占比16.9%,港澳台地区同比下滑26.25%至1.24亿元(系因受香港地区游客流量影响而降低航班密度)。2)从经营数据看:1-7月,公司实现RPK整体、国内及国际分别同比增长36.68%、31.13%及96.21%,ASK分别增长32.94%、28.18%及78.97%,实现供需差(需求-供给)为正,分别为3.74、2.95及17.3个百分点。国际航线RPK占比达到16.8%。客座率86.18%,同比提升2.35个百分点,其中国际航线提升7.07个百分点至80.55%。 深耕上海,培育广州,双品牌运营。吉祥航空定位规划为打造“以上海为基地、辐射全国及周边地区和国家的航线网络”;而子公司九元航空则以低成本航空的身份,以广州为基地,辐射珠三角,未来连接东南亚。双品牌的设立使得公司可以对高中低端市场全覆盖,报告期内,九元航空客座率94.4%。 汇率波动影响有限。截至6月30号,公司美元长期借款29.73亿元,短期借款17.54亿元,人民币每波动1%,影响公司净利润2400万元,占比2%(最新盈利预测已涵盖人民币贬值3%)。 公司拟非公开发行不超过5800万股,募集资金不超过35.65亿元,(发行价不低于61.58元),用于引进飞机及发动机、偿还银行借款及投资“淘旅行”。我们认为非公开发行完成后有助于1)公司运力扩张,2)降低资产负债率,减少财务风险,夯实净资产。3)“淘旅行”休闲旅游平台项目有助于公司通过“互联网+”计划来提升直销比例,增加辅助收入,同时以平台的模式吸引更多商旅服务商加入,抓住在线旅游市场发展机遇,也借此促进公司向商旅综合服务提供商的拓展。 维持盈利预测,强调“增持”评级。1)鉴于公司非公开发行尚需有关部门审批,我们暂维持公司2015-17年盈利预测分别为EPS1.91、2.79及3.77元,对应14-16年23、16及11倍PE。2)公司未来看点一是探索双品牌运营,尤其把握低成本航空的发展空间,二是借助“互联+”完成公司综合服务的升级,三是上海迪士尼开园后会为公司带来业绩确定性增长,因此强调“增持”评级。

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