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中工国际(002051)点评:上半年订单生效情况良好
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买入
人气指数:
11
更新时间:
2015-08-26
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报告摘要:
投资要点: 15年上半年归属母公司净利润下降20.7%,2Q15下滑20.1%,基本符合我们的预期,主要是由于公司13年生效订单较少,导致今年可结算工程量降低,随着今年生效增多,下半年业绩有望逐渐好转。预计前三季度净利润变动幅度为【-20%-0%】:15年上半年公司实现营收27.38亿元,同比下降33.1%;实现净利润3.36亿元,同比下降20.7%。2Q15公司实现营收14.91亿元,同比下滑35.5%;实现净利润1.89亿元,同比下滑20.1%。 净利率和毛利率都有较大幅度提升:15年上半年公司净利率提升2个百分点至12.3%,1Q15净利率提升2.5个百分点至12.7%。上半年毛利率提升5.1个百分点至23.1%。公司净利率提升的主要原因是毛利率提升和所得税减少,毛利率增加或和公司委内瑞拉的两个项目进入结算期有关。但是由于收入下滑较多,管理费用率和销售费用率都有所上升。资产减值损失增加0.88亿元,和应收账款结构变化有关。 预收账款显著增多,现金流大幅好转:15年上半年经营性净现金流4.0亿,同比多流入6.5亿,主要是因为报告期公司预收工程款较上年同期增加,应收账款减少所致。15年上半年收现比157.7%,同比增长80.8%。预收账款43.9亿元,同比增加1.3亿元,环比增加10.5亿元,预收款增加验证公司生效合同在不断增多。 在手订单饱满,上半年生效订单情况良好。上半年新签订单5.6亿美元,生效12.94亿美元,同比增长46.6%;在手订单81.2亿美元,按14年收入计算订单收入比为5.3。由于公司13-14年合计生效订单仅19.5亿元,造成今年可结算工程量减少,如果下半年生效能够保持上半年的良好趋势,全年业绩有望逐步好转,但压力依然较大。 15年上半年公司投资业务稳步推进,管理能力提升:万象新世界商铺销售和别墅租赁开展顺利。中白工业园引进招商局集团作为战略投资方,中白工业园的投资有利于公司在白俄罗斯树立良好工程形象,进一步开展业务。对康普公司管理架构和战略进行了梳理,加强内部管理和业务开拓。沃特尔公司使用的正渗透技术的华能长兴电厂零排放项目5月投入运作。公司进一步加强对驻外机构及子公司的管理,参加了中国对外承包工程企业社会责任绩效评价活动,并获得最高等级--"领先型"企业称号。 下调盈利预测,维持"买入"评级:由于2013-2014年订单生效较少,下调盈利预测,预计公司2015/2016年EPS 分别为1.23/1.49 元,对应增速分别为10%/21%(原预计为20%/25%),对应PE 分别为15X/12X,维持买入评级。

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