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广深铁路(601333)点评:主营业务稳步增长,依托自有土地拓展多元业务
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报告评级:
增持
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-27
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报告摘要:
投资要点: 营业收入增长2.89%,净利润同比大增41.38%。2015年上半年公司完成营收73.75亿元,同比增长2.89%;实现归母净利润4.65亿元,同比大增41.38%。净利润增长主要是去年同期处置非流动资产造成当期亏损1.02亿元所致,但扣除非经常性损益后净利润仍增长18.1%,主要得益于公司上半年成本控制得当,超出我们的预期。 客货运业务小幅下滑,铁路运营等其他业务继续发力。报告期内公司客运业务收入同比下降0.41%,主要受高铁分流影响;尽管年初铁路货运提价,但受铁路货运量下滑影响公司货运收入仍同比下降3.55%;报告期内公司为多条铁路提供运营服务获得营收12.84亿元,同比增长33.55%,继续保持高速增长;此外公司还开展列车维修、餐饮、商品销售等其他相关业务,获得其他业务收入4.77亿元,同比增长12.73%。公司目前除客货运业务外的其他业务营收占比已接近一半,该部分业务对客运量与货运量的依赖较小,未来有望成为新的利润增长点。 拓展多元经营业务,未来看点土地开发。公司核心客运站广州站与深圳站均位于市中心,具备很高的商业开发价值,公司目前也在推进深圳东站、深圳东站公寓楼、石龙新旧客站配套经营场地以及塘头厦车站场地的开发和招租工作;此外公司还在探索利用闲置土地开发现代物流仓储业、利用车站土地与闲置运力开发快递业务等,积极开展多元业务,推动转型升级。未来若铁路土改进程加快,随着政府文件和铁路土地综合开发规划的出台,公司自有土地的综合开发有望成为新的看点。 投资评级与估值:我们认为:1)公司客流量下降已反映高铁分流效益,且目前仅广深城际列车受高铁冲击较大,长途车、直通车等单客收入较高线路受高铁影响较小;2)公司自有土地面积较大且多位于珠三角等经济发达地区,直接受益铁路土地改革。我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润9.77亿元、10.62亿元与11.86亿元,下调EPS至0.14元、0.15元和0.17元(调整前2015年为0.19元),对应当前股价的PE为29、28和24倍,维持“增持”评级。 股价表现的催化剂:铁改盘活铁路用地,铁路客运票价市场化。 核心假设风险:高铁分流效益加重、铁路货运量进一步下滑。

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