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洲际油气(600759)点评:“项目增值+项目并购”有效推进,看好公司低油价下逆市扩张
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报告评级:
买入
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-28
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报告摘要:
投资要点: 15H1公司实现EPS 0.008元,低于我们的预期(0.02元)。15H1实现营业收入6.5亿元(YoY%+85),净利润0.14亿元(YoY+54%)。15H1毛利率57%,同比上升35个百分点;净利率2.1%,同比下降0.4个百分点,原因是14H1处理长期股权投资的投资收益1.1亿元。 15Q2公司实现收入3.3亿元(YoY-3.0%,QoQ-0.9%);净利润0.11亿元(YoY-67%,QoQ+336%)。15Q2毛利率65%,同比和环比上升45和16个百分点;15Q2净利率3.5%,同比下降6.9个百分点,环比上升2.7个百分点,同比下降原因为14Q2处理长期股权投资产生的投资收益1.1亿元。 15H1公司房地产板块实现收入0.42亿元(YoY-21%),毛利率16%,同比上升1.3个百分点;租赁与服务板块实现收入0.36亿元(YoY+4%),毛利率62%;油气业务实现收入5.4亿元,毛利率59%,同比下滑18个百分点,显示油价下跌对公司油气业务盈利的负面影响。 “项目增值”卓有成效:15H1马腾公司共实现销售收入5.4亿元,净利润0.48亿元,原油总销量为24.6万吨(约174万桶),平均实现油价51美元/桶,单桶净利润为4.5美元,对应单桶完全成本约为47美元/桶。截至6月底,马腾公司油田总计生产井268口,单井日均产油5.1吨。公司实现了马腾公司油气资产的增值:1)15H1共投产新井15口,累计增油1.4万吨;完成各类增产措施作业24井次,累计增油0.5万吨;2)深入研究非主力油层,开发新的生产油层实现挖潜,如东科油田46井IIIB-J2层,经射开投产日产油达78.4吨;3)对新增权益区滚动勘探实现储量提升,截至14年底已经将剩余可采储量从0.67亿桶提升到1.1亿桶。 “项目并购”持续推进:15年8月马腾公司完成对克山公司100%股份收购,克山公司剩余可采储量1.1亿桶,目前在产井24口,平均单井产量105-127桶/日,将来有望继续扩产,进一步增厚公司业绩。同时公司将在低油价窗口期推进“项目并购”战略,择机进入北美、欧洲和中亚等地。 由于马腾公司原油销售80%以上为出口,均以美元计价,现存银行贷款等均为美元计价,经公司董事会审议后,15年4月1日起马腾公司起记账本位币由当地货币坚戈变更为美元。变更后更能准确反映公司经营情况,同时也一定程度上避免了坚戈汇率波动对公司的影响。 盈利预测与投资建议:维持公司2015-2017年EPS分别为0.31、0.71和0.88元的预测,公司目前股价为7.27元,对应15-17年PE为24、10和8倍,看好公司“项目增值+项目并购”的发展战略、股份回购和员工持股的迅速完成,维持“买入”评级。

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