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金隅股份(601992)点评:地产结算下滑、水泥盈利回落致业绩负增长,关注国企改革、京津冀一体化推进
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买入
人气指数:
11
更新时间:
2015-08-28
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报告摘要:
15年上半年业绩 10.48亿元,同比下滑24.11%,折合EPS为0.22元,符合预期。15年上半年公司实现营业收入180.56亿元,同比下滑12.51%;归属于母公司净利润10.48亿元,折合EPS为0.22元,同比下滑24.11%;扣非后净利润7.96亿元,同比下滑27.04%,折合EPS0.17元。 15年2季度公司实现营业收入102.96亿元,同比下滑9.15%;归属于母公司净利润9.01亿元,同比下滑22.76%,折合EPS为0.19元。 水泥量价齐跌、地产结转面积下滑致业绩回落。15年上半年受地产需求下滑影响,北京地区高标号水泥价格308元/吨,同比下滑32元/吨。上半年公司水实现泥熟料综合销量1709万吨,同比下滑6.88%左右;受区域价格下滑影响,水泥及熟料综合毛利13.15%,同比下滑4.46%,量价齐跌致水泥板块业绩回落。地产方面,上半年结转面积39.81万平方米,同比下滑49.11%,其中主要因为保障房结转面积大幅下滑,结转面积为3.17万平方米,同比减少92.69%,商品房结转面积36.64平方米,同比增长4.88%。公司上半年地产收入下滑18.19%,实现营收64.94亿元。受益保障房一级开发收益及开端楼盘销售,公司地产毛利率达45.39%,同比提高8.67%。因14年公司地产项目开发及买地速度有所放缓,上半年土地结转及预收较同期相比都有所下滑,后期随着地产结算项目步入正轨,预计下半年环比将有所改善。 关注京津冀一体化政策推进,国企改革增添企业活力。“京津冀一体化“政策持续发酵,目前华北地区处于盈利底部,未来供需格局有望持续改善:1)区域新增供给压力小,15/16年新增比例为3.2%和0%;2)在北京申请冬奥会成功利好下,环保推进特别是雾霾治理有望持续推进,供给端进一步改善;3)京津冀一体化下交通持续发力,将带动以河北为主的基础设施建设,此外新机场建设有望拉动北京地区450万吨的水泥需求,在15-16年逐步释放。地产方面,公司土地储备面积624.94万平方米,其中31%位于北京地区,59%位于上海、杭州、重庆、成都、南京等城市。自15年3月份以来地产销售数据回暖,叠加国家降息利好,我们预计随着今年下半年公司结转量环比上升,业绩有望回暖。 国企改革方面近期政策利好频出,随着省级国企改革推进叠加“京津冀一体化”催化,公司有望成为北京国企改革试点单位。 大股东现金参与增发,公司长期稳健增长可期,我们下调 15/16/17年EPS分别为0.5/0.61/0.73元。公司公告拟非公开发行股票5.87亿股,募集资金不超过47亿元,公司出资不低于5亿元,主要用于四个自住房项目,本次增发若能顺利实施,后期有望改善公司财务状况,加快工业地转性开发,促进地产板块稳健增长。考虑到下半年区域水泥仍处于盈利底部,叠加地产结转面积回落,我们下调公司2015/16/17年EPS分别为0.5/0.61/0.73元(原EPS0.7元/0.84元/1.0元),维持公司买入评级。

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