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尚荣医疗(002551)点评:净利润增长33.9%,持续打造综合医疗服务大平台
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买入
人气指数:
13
更新时间:
2015-08-30
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报告摘要:
投资要点: 营业收入增长77.92%,净利润增长33.94%。2015H1公司实现营业收入8.67亿元,同比增长77.92%,净利润达到6,884万元,同比增长33.96%,EPS达到0.19元,基本符合预期。 医疗专业工程营收增长220.53%,医用耗材营收增长124.57%。医疗专业工程实现营收2.02亿元,同比增长220.53%,毛利率下降6.10pp。医用耗材实现营收5.05亿元,同比增长124.57%,毛利率下降4.62pp。医疗设备实现营收5337万元,同比增长189.46%,毛利率下降4.84pp。医院后勤托管服务实现营收2457万元,同比增长23.49%,毛利率下降9.13pp。 医院建设业务稳步增长,耗材产销形成协同效应。医院建设业务实现营收2.02亿元,目前公司在手重大订单共有17个,合同价总和达到45.6亿元。其中报告期内新增两个项目,分别为陕西省渭南市澄城县人民医院建设项目与、重庆南川新城区中医医院项目,总投资额分别为3亿元、2亿元,锦洲医械已经于今年一季度报表,医用耗材上半年销售额5.05亿元已经接近2014年全年的销售额,在海外销售额增速稳定的前提下,大部分增量都来自于国内,医院托管与耗材销售的协同效应逐渐显现。宜华健康旗下的众安康是全国最大的医院后勤托管企业,具有良好的销售渠道。通过与宜华健康合作,整合双方的医院资源,将公司生产的一次性手术包、骨科植入材料等医疗耗材配送给各方合作医院。 毛利率提升6.41个百分点,管理费用率下降2.35个百分点。公司综合毛利率为22.48%,同比下降6.41pp,主要原因为新并表的耗材业务毛利率相对较低所致。期间费用率为,销售费用率3.21%,较一季度下降1.47pp,管理费用率为7.69%,较一季度下降2.35pp。 持续打造医疗服务综合平台,维持买入评级。我们认为,公司最主要的优势在于:医院渠道扩张的自身可复制性以及排他性。医疗服务大平台已经初步成型,耗材+设备+医疗服务大平台逐步形成闭环。报告期内公司的经营性现金流大幅改善,耗材销售已经与医院建设形成协同作用。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,业绩增长加速,我们维持公司15-17年EPS0.41、0.63、0.98元,分别增长75.22%、53.63%、55.46%,对应市盈率50、32、21倍,维持买入评级。

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