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步步高(002251)点评:上半年业绩下滑符合预期,看好转型和线下渠道重估
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报告评级:
买入
人气指数:
10
更新时间:
2015-08-31
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报告摘要:
投资要点: 公司公布2015年半年报,同时披露前三季度业绩预告:预计2015年1-3季度归母净利润增速区间为-20%-10%。 上半年营收增长25.22%,归母净利润下滑12.73%,EPS0.31元,符合我们预期。2015年上半年,公司实现营业收入80.60亿元,同比增长25.22%,其中因南城百货并表增加营业收入12.67亿元,公司原有业务实现营收67.93亿元,同比增长5.53%。上半年,公司实现归母净利润2.41亿元,同比下降12.73%,其中因南城百货并表增加净利润约4996万元,公司原有业务贡献净利润1.91亿元,同比下滑30.96%,符合公司年初预期,上半年实现EPS0.31元,基本符合我们预期。 继续看好公司双O+O战略的发展前景。我们依然看好公司依托自身线下渠道优势实现用户数字化之后进行区域供应链整合和全球购线上线下融合的发展前景。公司是实体零售领域实现向线上转型最靠谱的标的,全球购方面,公司将通过云猴全球购平台实现全球商品的在线销售,而与全国各地的零售商开展合作实现全球购业务的线上线下融合,根据艾瑞咨询的预计,2016年国内跨境电商交易额6.5万亿,进口跨境电商占比15%左右,进口跨境电商交易额规模约为1万亿,相比纯跨境电商平台,公司线上线下结合的运营模式最优,空间最大;智慧社区是公司借助区域供应链优势整合社区生活服务商和压缩区域供应链环节的O+O平台,湖南省居民年消费额1万亿,公司当前销售额只占不到2%,公司通过整合区域内规模以下便利店扩大采购规模实现区域内商品采购供应链的压缩,扩大商品经营规模,未来发展空间巨大。 公司区域内实体门店卡位优势充足,线下渠道重估价值高。我们看好公司的另一方面在于公司线下渠道价值。公司在湖南省乃至西南地区精耕细作20多年来,积累下丰富的实体门店资源优势,目前,网络购物发展面临瓶颈,纷纷寻求落地,而公司在区域内具备得天独厚的卡位优势,未来自身进行互联网+或者与线上龙头开展合作的发展空间巨大,线下门店资源重估价值高。 维持盈利预测,维持 “买入”评级。我们维持对于线下渠道的盈利预测,预计公司2015年-2017实现EPS分别为0.87元、0.94元和1.04元。2015年销售收入预计为161.43亿元,当前市值仅为118元,PS不足1倍,考虑到公司跨境电商O+O和社区O+O未来广阔的发展空间,以及公司丰富的线下渠道优势,我们维持“买入”评级。

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